20240801-东证期货-铅专题报告_原料紧缺支撑铅价_锚定需求兑现情况_29页_9mb

铅市场分析与投资策略

一、供给端分析

• 矿端紧缺：全球铅矿供应受限，尤其是海外中小矿山贡献减量，2024年加工费（TC）维持磨底态势至四季度，加工费创历史新低。
• 原生铅产出受限：原料紧缺抑制产出增幅，冶炼检修增多，部分炼厂减停产，进口铅锭回流短期缓解非交割压力。
• 再生铅供应矛盾：废电瓶处理能力过剩，但关键时期货源紧缺，反向开票政策及《公平竞争审查条例》落地长期抑制再生供应。

二、需求端分析

• 铅蓄电池需求：三季度进入消费旺季，开工保持高位，电动两轮车及汽车存量替换需求托底，警惕旺季需求证伪风险。
• 海外需求：一带一路出口量回升，印度、东南亚市场需求增加，起动型铅蓄电池出口增长显著。
• 新兴领域：通信基站、储能、数据中心等替代需求占比提升，磷酸铁锂电池挤压铅蓄电池空间有限。

三、核心风险

• 原料端：废电瓶处理周期性不足、进口矿及国内政策落地不及预期。
• 需求端：铅蓄电池开工率下降、全球铅锭库存累库、消费弱于预期。
• 宏观风险：人民币贬值、中国再制造产业转型冲击铅市场。

四、投资建议

• 单边策略：逢低试多，关注废电瓶库存消耗后供应趋紧节奏，中长期预期政策缓和支撑价格。
• 套利策略：短期反套为主，供需格局改善后择机正套，关注内外比价修复机会。
• 风险提示：铅价下行引发现货库存累库、政策执行力度不及预期。

五、关键数据支撑

• 原料紧缺程度高企，2024年国内供应同比降3万吨，进口精炼铅同比降41万吨。
• 需求端维持拉动力，预计储能及基站领域需求增速约20%。

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