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文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰证券研究所于2021年7月6日发布的证券研究报告，涵盖宏观、医药、建筑、固收、电子、机械六大行业分析，以及对相关企业的投资建议与盈利预测。各行业分析均结合当前市场环境、企业基本面及政策导向，为投资者提供深入洞察。

一、宏观分析：猪价走势与CPI影响

主要观点

• 猪价持续下跌：2021年上半年，猪肉价格大幅下滑，全国平均价从1月初的53元/公斤降至不足25元/公斤，降幅近50%。
• 猪周期特征：猪价变化遵循“蛛网模型”，供给端调整需约一年半时间，当前猪价处于周期底部。
• 止跌信号显现：能繁母猪存栏增速放缓、母猪补栏意愿下降、养殖利润转为亏损，表明猪价拐点可能临近。

关键信息

• CPI影响有限：中性情形下，全年CPI增速中枢约1.1%，高点或突破2%；乐观情形下，全年增速中枢不超过1.5%。
• 未来通胀风险：预计2022年上半年猪价中枢可能上移，带动CPI走高；同时，规模化养殖加剧了猪价波动，需警惕通胀风险。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

二、医药行业：信达生物（01801）

主要观点

• 国内领先创新药企：信达生物具备强大的研发和商业化能力，覆盖肿瘤、代谢、自身免疫、眼科等多领域。
• 国际化布局加速：与礼来、罗氏等国际药企合作，信迪利单抗已向美国FDA提交上市申请，国际化进程显著。

关键信息

• 产品管线丰富：已有5个产品获批，其中信迪利单抗国内销售峰值有望超80亿元。
• 肿瘤免疫疗法布局：在PD-1、CTLA-4、LAG-3等热门靶点布局，未来有望在肿瘤治疗领域占据优势。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为40.02亿、58.12亿、73.79亿元，归母净利润分别为3.22亿、4.68亿、5.15亿。

风险提示

• 研发与上市不及预期
• 销售不及预期
• 政策不确定性

三、建筑行业：景津环保（603279）

主要观点

• 行业龙头地位稳固：公司是国内压滤机行业龙头企业，2019年国内市场占有率达45.5%，全球销量第一。
• 受益机制砂行业爆发：预计未来三年机制砂湿法渗透率将达75%，带动压滤机需求约170亿元。

关键信息

• 技术优势明显：研发投入高，拥有308项授权专利，产品技术国际领先。
• 配套产品与海外市场：配套设备及配件业务增速快、毛利率高，海外市场拓展有望成为新增长点。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为43.4亿、50.8亿、58.6亿，归母净利润分别为6.0亿、7.9亿、9.4亿。

风险提示

• 市场竞争风险
• 原材料价格波动
• 市场空间测算偏差
• 公开资料信息滞后

四、固收分析：专项债穿透式监管

主要观点

• 监管导向明确：《地方政府专项债券资金绩效管理办法》出台，标志着专项债管理从“怎么借”转向“怎么还”。
• 绩效管理三阶段：事前、事中、事后，分别强化项目质量、资金使用效率和绩效结果应用。

关键信息

• 短期影响有限：专项债发行节奏不会受到明显冲击，下半年发行仍可能维持高位。
• 长期趋势：专项债将“减量提质”，未来新增限额可能下降，重点转向“补短板”。
• 对基建的影响：绩效监控有助于提高存量项目施工进度，推动下半年基建投资。

风险提示

• 政策调整超预期
• 地方债发行不及预期
• 城投信用风险上升

五、电子行业：晶丰明源（688368）

主要观点

• 外延并购打开增长空间：拟收购凌鸥创芯95.75%股权，完善MCU与信号链布局，提升产品线竞争力。
• 协同效应显著：标的公司具备技术、渠道优势，与晶丰明源在电源管理、电控芯片等领域形成互补。

关键信息

• 业绩弹性显现：2021年一季度归母净利润同比大幅增长2638.45%，受益于价格上调和业务扩张。
• 盈利预测：上调2021/2022年营收至20.68亿/27.02亿，归母净利润至3.85亿/4.68亿。
• 长期布局：公司持续布局MCU、信号链、PMIC等半导体领域，提升估值空间。

风险提示

• 并购不及预期
• 涨价及产能不足
• 国产替代不及预期
• 市场竞争加剧

六、机械行业：科瑞技术（002957）

主要观点

• 3+N战略布局清晰：公司聚焦移动终端、新能源、精密零部件三大支柱产业，拓展其他领域。
• 新能源业务增长可期：受益于动力电池行业高景气，公司有望充分受益。

关键信息

• 2021年一季度业绩爆发：营收4.58亿元，同比增长135.74%，归母净利润0.31亿元，同比增长2638.45%。
• 多领域应用广泛：产品覆盖移动终端、新能源、医疗、电子烟等多个行业，技术储备深厚。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为3.22亿、3.96亿、4.72亿。

风险提示

• 宏观经济波动
• 市场竞争加剧
• 技术升级风险
• 下游市场波动

七、总结

本报告对多个行业和个股进行了深度分析，主要围绕以下几点展开：

• 宏观层面：猪价走势与CPI关系，预测未来通胀风险。
• 医药行业：信达生物作为创新药平台，国际化布局加速，盈利潜力大。
• 建筑行业：景津环保受益机制砂行业，配套产品和海外市场成为增长点。
• 固收领域：专项债穿透式监管出台，短期影响有限，长期“减量提质”趋势明显。
• 电子行业：晶丰明源通过外延并购完善产品线，提升估值空间。
• 机械行业：科瑞技术布局清晰，新能源业务增长潜力大，业绩有望持续改善。

整体来看，报告强调行业周期、政策导向与企业战略协同对投资价值的影响，为投资者提供了多维度的参考依据。