20251113-华泰期货-中国金融系列十九_金融扩张稳中偏弱_信用与需求修复仍显不足_7页_733kb

经济周期判断
10月金融数据显示经济处于弱修复和再平衡阶段，需求端乏力导致信贷和社融增速放缓，M1回落与剪刀差回升反映企业经营偏弱及资金沉淀，政策（如政府债券拉动）正对冲周期下行，经济可能处于由政策托底向温和企稳过渡的早期阶段。

核心指标表现

• 社融存量增速8.5%（前值8.7%），结构中政府债券占比抬升，企业中长期融资需求仍显乏力。
• M2（广义货币）增速8.2%（前值8.4%），M1（狭义货币）增速6.2%（前值7.2%），剪刀差回升至2%。
• 人民币贷款增速6.5%（前值6.6%），存款增速8%，信贷需求不足且资金更多停留在银行体系。

资产端与利率品表现
社融和信贷保持低位扩张，企业与居民融资需求偏弱，利率品在弱需求与强供给格局下呈现长端上行压力和曲线趋陡，机构倾向于被动持有和短久期资产。

市场结构与跨境结算

• 货币供应与流动性层面显示流动性偏向沉淀，剪刀差回升反映资金回流定期与准货币。
• 跨境人民币结算中，经常项下结算活跃，直接投资略有下降。

免责声明
以上分析基于初步数据且不构成投资建议。