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老百姓（603883.SH）投资分析总结

核心内容概览

老百姓是一家专注于医药零售领域的公司，通过持续扩张和优化运营，不断提升其市场地位和盈利能力。2022年2月12日，公司发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出，公司通过定增筹集资金17.25亿元，用于门店扩张、物流建设、数字化平台开发及补充流动资金，以支持其战略发展。

主要观点

• 门店扩张：公司计划在15个省市新建1,680家连锁药店，同时通过“星火”模式并购超过2400家门店，进一步巩固其在湖南等地区的市场地位。
• 数字化与物流升级：公司将建设数字化平台，提升运营效率和客户管理能力；同时在南京建设物流分拣中心，优化物流体系，降低成本。
• 资本结构优化：通过补充流动资金，公司有望降低财务风险，增强偿债能力和后续融资能力。
• 盈利预测调整：由于疫情对药店经营的影响，公司对2021-2023年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为6.84亿元、8.68亿元、10.96亿元，对应EPS分别为1.67元、2.12元、2.68元/股。
• 估值指标：当前PE为26.4倍，P/B为3.2倍，预计未来PE将逐步下降至16.5倍，显示市场对公司未来盈利能力的看好。

关键信息

定增详情

• 实际募集资金净额：17.25亿元
• 发行价格：43.59元/股
• 发行对象：20名
• 发行股份：3992.782万股
• 实控人持股比例：从32.90%降至29.98%

门店布局

• 新建门店：1,680家，覆盖15个省市
• 并购门店：截至2021Q3，已并购超2400家门店
• 目标市场：重点布局湖南、江苏、内蒙等地区，特别是湖南大湘西区域

项目投资

• 物流分拣中心：投资3.11亿元，预计降低物流成本
• 数字化平台：投资3.66亿元，提升运营效率和客户管理
• 补充流动资金：使用5.22亿元，优化资本结构

财务预测

• 营业收入：预计从2019年的11,663百万元增长至2023年的22,861百万元
• 归母净利润：预计从2019年的509百万元增长至2023年的1,096百万元
• EPS：预计从2019年的1.24元增长至2023年的2.68元/股
• PE：预计从2019年的35.5倍下降至2023年的16.5倍
• P/B：预计从2019年的5.3倍下降至2023年的2.7倍

风险提示

• 门店扩张速度：扩张过程中可能存在速度不及预期的风险
• 后期整合：并购门店后的整合效果可能影响整体运营效率
• 盈利水平：疫情等因素可能导致盈利水平低于预期

结构分析

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司门店扩张进展顺利，具备强大的整合能力和精细化管理能力，盈利能力处于提升期

财务摘要

• 资产负债率：从2019年的61.0%下降至2023年的48.9%
• 流动比率：从2019年的0.9提升至2023年的1.4
• 速动比率：从2019年的0.5提升至2023年的0.7
• ROE：预计从2019年的15.9%提升至2023年的17.0%

投资建议

• 长期增长潜力：公司通过定增和持续扩张，有望实现长期稳定增长
• 市场竞争力：在行业整合趋势下，公司有望占据先机，提升市场话语权

估值方法

• PE与P/B：随着公司盈利增长，估值指标预计持续下降，显示市场对其未来盈利能力的看好
• EV/EBITDA：预计从2019年的18.3倍下降至2023年的8.3倍，进一步体现估值优势

总结

老百姓通过定增筹集资金，加速门店扩张和数字化平台建设，提升综合竞争力。公司具备强大的整合能力和精细化管理能力，盈利水平持续提升，未来增长潜力较大。尽管存在门店扩张和后期整合的风险，但其财务状况和估值指标显示公司具备良好的发展前景，维持“买入”评级。