20180614-申万宏源-债市日评_房企非标融资情况如何__6页_484kb

房企非标融资情况总结

核心内容

2018年6月13日的债市日评主要分析了房企非标融资现状及政策影响。内容涵盖QFII/RQFII资金流动政策调整、房地产行业非标融资数据、市场动态以及相关法律声明等。

主要观点

政策调整对QFII/RQFII的影响

• 取消资金汇出比例限制：QFII每月累计净汇出资金不再受上年底境内总资产20%的限制，可委托托管人办理资金汇出。
• 取消本金锁定期：QFII和RQFII的本金锁定期被取消，投资者可根据投资情况汇出本金。
• 允许外汇套期保值：QFII和RQFII可在遵守交易原则和外汇衍生品管理规定的基础上进行外汇套期保值，以对冲外汇风险敞口。
• 政策影响：这些政策调整为境外资金投资国内市场扫除了制度障碍，长期利好国内债市。

房企非标融资风险事件

• 京鹏地产违约：6月12日，京鹏地产3亿元信托到期未偿付，触发“17省房债”的交叉违约条款。
• 云房集团应对措施：云房集团需在持有人会议召开并作出决议的十个交易日内兑付本期公司债本息，或增加抵质押、第三方担保等增信措施。
• 非标融资趋势：
  • 2017年房地产非标发行量较大，尤其是四季度。
  • 2018年二季度非标融资净额由正转负，房地产类非标融资压力显著。
  • 非标融资成本与工商业信托利差处于2016年以来最高水平，显示房企资金紧张。

市场动态

• 一级市场发行情况：
  • 发行附息国债740亿元，其中2Y和5Y国债发行规模分别为290亿元和450亿元，中标收益率低于上一日二级市场收益率。
  • 农发债170亿元，其中1Y、7Y、10Y农发债分别增发70亿元、40亿元和60亿元，中标收益率也低于市场利率。
• 二级市场表现：
  • 国债期货和现券同步走强，收益率明显下行。
  • 10Y国债和国开债活跃券收益率分别下行2.5bp和4.26bp。
• 信用债成交情况：
  • 成交收益率高于估值的债券主要集中在商业贸易、公用事业、建筑装饰等行业。
  • 成交收益率低于估值的债券主要分布在有色金属、食品饮料、纺织服装、基建行业。

关键信息

非标融资数据分析

• 非标净融资：2018年二季度，工商企业类非标净融资由正转负，房地产非标融资压力显著。
• 到期量：2017年发行的房地产非标将在2018年下半年集中到期，风险事件概率提高。
• 融资成本：房地产行业与工商业信托融资利差处于2016年以来最高水平，显示房企资金紧张。

信用债异常成交

• 异常成交债券：
  • 成交收益率高于估值的债券：17康富租赁SCP005、16天宁01、16天富01等。
  • 成交收益率低于估值的债券：16津投01、16宏桥03、15顺鑫02、16新野债等。
• 行业分布：商业贸易、公用事业、建筑装饰等行业出现较多高收益成交，而有色金属、食品饮料、纺织服装、基建行业则出现较多低收益成交。

市场展望

• 货币政策：预计后续货币政策将聚焦于改善再融资环境，重点关注信贷和非标渠道，总量边际放松加结构性政策引导为主。
• 利率预期：全年10Y国债收益率区间维持在3.4%-4.0%。
• 信用债策略：维持看好利率债和高等级信用债的观点，全年节奏波动呈U型。

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