20180916-浙商证券-多资产策略周报第11期_遏制房价上涨仍需努力_7页_1mb

遏制房价上涨仍需努力 - 多资产策略周报第11期总结

核心内容

本报告分析了2018年9月房地产市场、货币政策及环保政策对相关商品价格的影响，重点探讨了房价上涨趋势、M1与房地产销售及股市之间的关系，以及环保限产政策对黑色系商品价格的影响。

主要观点

1. 居民继续“加杠杆”，房价上涨尚未被遏制

• 房价持续上涨：8月份70个大中城市新建住宅价格指数环比上涨的城市达67个，仅厦门下跌；二手房价格指数环比上涨的城市达66个，仅上海、厦门下跌。
• 一线城市涨幅较小：二手房价格指数一线城市上涨0.4%，二线城市上涨1.2%，三线城市上涨1.6%。
• 政策调控预期增强：7月31日政治局会议要求遏制房价上涨，预计各地将出台新的调控政策。
• 北京市公积金新政：9月13日北京发布史上最严公积金新政，限制二套房贷款额度，进一步体现政策调控意图。
• 居民加杠杆仍在进行：1-8月新增居民户中长期贷款累计值为3.4万亿，略低于2016和2017年同期，但仍在上升趋势中。

2. M1和房地产销售密切相关，但不再是预测股市的指标

• M1与房地产销售走势一致：M1（流通中现金+企业和机关团体活期存款）增长反映了居民首付款和杠杆资金向房地产企业转移，但房地产投资不会立即跟上。
• M1增速下行：过去一年住宅销售额累计增速在15%左右，但M1增速持续下行，接近历史最低水平。
• M1与股市关系变化：历史上曾有“M1定买卖”的说法，但自2013年后，M1与股市的关系由正相关转为负相关。
• 房地产与股市关系变化：房地产与A股的关系也发生了根本性变化，由正相关转为负相关。

3. 环保限产对相关商品的影响有望弱化

• 环保政策略有放松：《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》提出PM2.5浓度下降3%，比此前网传的5%有所下调，但未大幅放松。
• 黑色系商品价格波动：环保政策预期导致黑色系商品价格大幅波动，但正式文件发布后，煤焦钢期货价格出现反弹。
• 政策调整反映经济压力：环保政策的调整可能是为了缓解增长、就业及通胀压力，市场出现“滞胀”预期。
• 供给与需求不确定性：环保限产对供给的影响减弱，但需求能否改善仍存在较大不确定性，部分商品价格可能面临更大震荡。

关键信息

• 房价上涨趋势：房价仍处于上升通道，一线城市涨幅较小，三线城市涨幅最大。
• 房地产销售强劲：1-8月商品住宅销售面积达8.9亿平米，创历年同期新高，库存持续下降。
• M1增速放缓：M1同比增长3.9%，增速持续下行，接近历史最低水平。
• 政策调控加强：北京等地出台更严格的调控政策，反映政府对房价上涨的担忧。
• 环保政策调整：环保限产政策略有放松，但未达到市场预期，对商品价格影响减弱。

图表概览

投资建议

• 股票投资评级：以沪深300为基准，定义为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业指数相对于沪深300的表现。
• 风险提示：报告仅反映作者观点，不构成投资建议，投资者应独立评估。

法律声明

• 信息来源：报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 版权说明：本报告版权归浙商证券所有，未经授权不得复制、发布或传播。
• 免责条款：公司不对依据或使用本报告所造成的后果承担法律责任。