月度策略：经济景气边际改善，政策推动市场企稳-20230903-中原证券-20页_2mb

经济景气边际改善，政策推动市场企稳总结

核心内容

经济景气边际改善

• 官方PMI连续回升：8月官方制造业PMI为49.7%，环比上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善。大、中、小型企业PMI分别为50.8%、49.6%和47.7%，均较上月有所提升，表明经济内生复苏动力增强。
• 财新PMI升至景气区间：财新PMI回升至51.0%，表明出口和中小企业为主的经济活动有所改善。
• 工业企业盈利降幅收窄：1-7月份工业企业利润同比下降15.5%，降幅比前六个月收窄1.3个百分点。18个行业利润增速增长，12个行业利润增速下降，但多数行业盈利增速较一季度有所改善。
• 房地产政策调整：国家推出“认房不认贷”、降低首付比例、下调存量房贷利率等政策，有助于稳定房地产市场，推动经济复苏。

美国经济数据与美联储政策

• 美国失业率意外上升：8月美国失业率升至3.8%，为2022年2月以来新高，劳动参与率上升至62.8%，创疫情以来新高。
• 美联储加息预期下降：市场预期美联储9、11月份加息概率下降，对全球资本市场产生积极影响。

主要观点

• 政策推动市场企稳：随着稳增长政策的逐步落实，市场预期有所改善，预计市场有望企稳反弹。
• 行业重点：近期重点关注建材、食品饮料、养殖、证券、电子等行业，这些行业在经济复苏和政策支持下表现较好。
• 资金面：融资余额和北向资金均有所减少，但一级市场股权融资规模环比上升，显示市场对资本的吸引力仍在。
• 市场情绪：市场风险偏好上升，股债相对回报率较高，表明股票投资的吸引力增强。

关键信息

• 政策影响：

  • 房地产领域：实施“认房不认贷”政策，降低首付比例和存量房贷利率。
  • 金融领域：提高个人所得税专项附加扣除标准，支持民营企业融资，鼓励房地产公司上市融资。
  • 金融市场：建立程序化交易报告制度，加强监管，保障市场公平。

• 行业表现：

  • 建材、食品饮料、养殖、证券、电子等行业的盈利和景气度有所改善。
  • 通信、传媒、煤炭、军工等行业相对抗跌。
  • 部分概念板块如PTA、显示屏、网络规划、水产等涨幅居前，而机场、新能源整车、锂电、光伏等概念跌幅居前。

• 市场数据：

  • 8月全球主要指数普遍下跌，A股市场整体回调。
  • 沪深两市日均成交额环比下降2.6%。
  • 申万A股市盈率为15.6倍，处于历史13.9%分位；申万300市盈率为14.5倍，处于历史30.8%分位；申万创业板市盈率为32.0倍，处于历史2.5%分位。
  • 8月新增投资者数量环比下降7.2%，市场参与度略有降低。

投资建议

• 行业主题ETF基金组合：
  • 组合仓位为100%，包括建材ETF、酒ETF、养殖ETF、证券ETF、芯片ETF。
  • 组合累计收益率为-3.62%，超额沪深300收益率为-1.14%。
• 重点关注行业：
  • 建材、食品饮料、养殖、证券、电子等行业，因其盈利改善和政策支持，预计将成为市场反弹的主力。

风险提示

• 政策及经济数据不及预期：可能对市场产生不利影响。
• 风险事件冲击市场流动性：可能影响资金流动和市场稳定性。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5%以上。

总结

本报告指出，8月经济景气度边际改善，政策推动市场企稳。制造业PMI连续回升，财新PMI也进入景气区间，显示经济复苏迹象。尽管A股整体盈利增速下降，但中小企业和科创板盈利降幅收窄，部分行业表现优于一季度。房地产政策调整有望推动市场复苏，同时美国失业率上升导致美联储加息预期下降，对全球市场产生积极影响。行业主题ETF基金组合建议重点关注建材、食品饮料、养殖、证券、电子等板块。市场情绪总体向好，股债相对回报率较高，但投资者数量有所减少，需警惕政策和经济数据不及预期的风险。