20160816-安信证券-合锻智能-603011.SH-收购色选机翘楚中科光电_加速推进智能化转型_20页_1mb

合锻智能（603011.SH）总结

核心内容

合锻智能是一家国内液压机行业的龙头企业，专注于液压机及机械压力机的研发、生产和销售。公司于2016年8月16日完成对中科光电100%股权的收购，标志着其正式切入智能制造领域，开启了智能化转型之路。公司通过此次收购拓展了智能分选设备业务，提升了整体盈利能力和抗风险能力。

主要观点

• 传统业务与智能化转型并行：公司在传统液压机领域占据领先地位，2015年实现营业收入4.82亿元，净利润2706.55万元，尽管整体行业景气度下滑，但公司仍实现逆市增长。
• 收购中科光电：通过收购色选机行业领先企业中科光电，公司进入智能分选设备市场，预计2016年-2018年EPS分别为0.23、0.35、0.43元，首次给予买入-A投资评级，目标价为17元。
• 色选机行业前景广阔：色选机属于高科技细分领域，具备弱周期、技术迭代快、通用性强等特征，2016年国内市场规模达36亿元，全球市场达124亿元，年均增速10%-13%。
• 技术优势显著：中科光电深耕色选机行业15年，拥有成熟的产品结构和良好的海内外销售渠道，其产品涵盖大米、茶叶、杂粮、工业品等多个领域，且具备一定的技术领先优势。
• 新能源汽车供应链布局：公司凭借液压机技术优势，进入特斯拉、比亚迪、江淮等新能源汽车供应链，受益于新能源汽车行业的快速发展。

关键信息

公司背景与业务

• 公司前身是合肥锻压机床有限公司，2014年在上海证券交易所上市。
• 主要产品包括液压机和机械压力机，广泛应用于汽车、船舶、航天航空、轨道交通、能源等行业。
• 2015年，公司完成对中科光电的收购，拓展智能分选设备业务，推动智能化转型。

色选机行业分析

• 色选机是智能检测分选装备，利用光电探测技术进行无损分选，技术迭代快，产品平均每2-3年更新一次。
• 2016年全球色选机市场规模达124亿元，国内达36亿元，行业保持高景气度。
• 中科光电作为国内色选机行业领先企业，2015年实现净利润3456.76万元，超额完成业绩承诺。

技术与产品

• 中科光电产品包括大米、茶叶、杂粮、工业品等色选机，主要产品为大米与茶叶色选机。
• 公司技术优势显著，包括高速电磁阀技术、微弱色差信号感知与处理技术、色彩空间图像处理算法等。
• 未来研发方向包括红外可见光复合色选机、全视角彩色杂粮色选机、X光散料分选机等，进一步提升产品竞争力。

市场与客户

• 中科光电国内客户包括中粮、北大荒、大北农等，海外市场覆盖欧美等多个国家和地区。
• 公司产品占据国内色选机市场约10%的份额，与美亚光电、捷迅光电等国内企业竞争。
• 公司在新能源汽车领域与比亚迪、江淮等企业建立合作关系，进入特斯拉供应链，受益于行业增长。

财务表现

• 2016年预计营业收入62.71亿元，净利润9.07亿元，每股收益0.23元。
• 2016年市盈率（PE）为59.1倍，市净率（PB）为7.8倍，净利润率14.5%，净资产收益率（ROE）为13.1%。
• 公司资产负债率在2016年上升至53.1%，但整体财务状况稳健。

未来展望

• 公司通过智能化转型，有望在智能制造领域占据重要地位。
• 随着新能源汽车行业的持续增长，公司液压机业务将受益。
• 色选机行业技术持续升级，市场需求稳定增长，公司有望进一步扩大市场份额。

风险提示

• 色选机业务拓展不达预期。
• 自动化冲压线研发不达预期。

盈利预测与估值

总结

合锻智能通过收购中科光电，实现了从传统液压机行业向智能制造领域的战略转型，拓宽了业务范围，增强了市场竞争力。公司在新能源汽车供应链中占据重要位置，未来有望受益于行业的持续增长。色选机行业前景广阔，公司具备技术优势和良好的市场渠道，具备较高的成长潜力。