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家电行业2020年Q3总结

核心内容

2020年前三季度，家电行业整体营收和归母净利润均出现同比下降，但Q3单季度业绩显著改善，营收同比增长15%，净利润同比增长14%，标志着行业业绩拐点来临。疫情对线下销售和安装活动造成冲击，但随着防控得当，行业逐步恢复，Q3各子板块均交出亮眼答卷。

主要观点

• 白电：受外销订单增长及促销活动影响，Q3营收同比增长13%，盈利能力逐步恢复，龙头公司表现尤为突出。
• 厨电：工程渠道和电商渠道增长显著，集成灶行业渗透率提升，Q3营收同比增长14.2%，整体经营情况改善。
• 小家电：疫情催生需求，Q3营收同比增长20.5%，行业景气度依旧，预计Q4大促将带来进一步增长。

关键信息

营收端

• 2020前三季度：家电行业整体营收7678.4亿元，同比下降2%；归母净利润5437亿元，同比下降15%。
• Q3表现：
  • 白电：营收2133.7亿元，同比增长13%。
  • 厨电：营收58.5亿元，同比增长14.2%。
  • 小家电：营收244.8亿元，同比增长20.5%。
• 白电细分：
  • 空调：Q3单季度产量和销量分别增长11%和8.2%；内销增长4.5%，外销增长16.9%。
  • 冰洗：冰箱销量增长27.9%；洗衣机内销增长5%，外销增长15%。
• 厨电细分：
  • 油烟机：Q3线上零售量增长35.3%，线下零售量同比减少9%。
  • 集成灶：Q3线上零售量增长2.9%，线下零售量增长22.4%。
• 小家电：
  • 线上零售额增长显著，料理机和破壁机表现突出。
  • Q3营收增速环比放缓，但Q4大促预期带来增长机会。

盈利端

• 2020Q3整体毛利率：24.8%，同比下滑2pp，环比提升0.3pp。
• 净利率：8.7%，同比下滑0.6pp，环比提升0.7pp。
• 空调均价下滑：2月同比下滑29%，7月后逐渐回升，预计价格战结束，均价回升。
• 盈利改善因素：原材料价格回升、新能效标准下新品推出、促销活动减少。

重点推荐公司

重点推荐板块

• 白电：推荐关注美的集团、格力电器、海尔智家，业绩拐点已现，龙头集中度提升。
• 厨电：推荐关注老板电器、浙江美大，工程渠道和电商渠道双轮驱动，集成灶渗透率提升。
• 小家电：推荐关注九阳股份、新宝股份、小熊电器、石头科技，行业景气度持续，需求长期增长。

风险提示

• 疫情反弹风险
• 海外销售受阻风险
• 原材料价格波动风险

行业数据概览

• 行业总市值：17,259.63亿元
• 流通市值：15,341.26亿元
• 行业市盈率TTM：25.07
• 沪深300市盈率TTM：14.6

行业趋势

• 白电：Q3业绩转正，价格战结束，盈利能力回升。
• 厨电：工程渠道持续增长，集成灶需求提升。
• 小家电：行业景气度高，疫情催化需求，Q4大促值得期待。

结论

疫情虽对家电行业造成短期冲击，但加速了行业整合与企业变革。当前生产经营恢复正常，价格战进入尾声，行业集中度进一步提升。我们给予家电行业“强于大市”评级，重点关注白电龙头和小家电细分赛道。