20220822-国信证券-云铝股份-000807.SZ-发挥绿电优势_加码下游铝加工_7页_713kb

云铝股份 (000807. SZ) 总结

核心内容

云铝股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收同比增长13.5%至247.86亿元，归母净利润同比增长33.4%至26.65亿元，扣非归母净利润同比增长32.3%至26.47亿元。尽管经营性净现金流同比下降23.9%至31.5亿元，但公司整体盈利表现强劲。

公司业绩增长主要受益于铝价上涨，2022年铝价同比上涨超过4000元/吨，抵消了氧化铝和阳极碳素价格上涨带来的成本压力。尽管电解铝产量同比下降3.7万吨至128.3万吨，但高铝价推动了公司利润的显著增长。

主要观点

• 业绩增长：2022H1公司业绩同比增长33.4%，主要由铝价上涨驱动。
• 成本控制：氧化铝和阳极碳素价格上涨使吨铝成本增加1200元，但铝价上涨幅度远高于成本上升，从而支撑了公司盈利能力。
• 财务优化：公司资产负债率从2021年末的44.7%下降至2022年6月末的38.3%，财务费用同比下降50.3%至1.47亿元，财务费用率降至0.6%，显示公司财务负担减轻。
• 绿电优势：公司生产用电中绿电比例达85%，碳排放仅为煤电铝的20%，具备显著的低碳优势。
• 产品结构升级：公司积极布局下游铝加工领域，研发并产业化生产了超薄铝箔、动力电池用铝箔、高精铝等中高端产品，提升产品附加值和盈利能力。
• 铝合金化比例：公司原铝合金化比例超过50%，表明其在铝加工领域的布局成效显著。

关键信息

盈利预测与财务指标

资产负债情况

• 资产负债率：2022年6月末为38.3%，较2021年末下降6.4个百分点。
• 流动负债：从2021年末的98.36亿元下降至2022年6月末的91.31亿元。
• 非流动负债：从70.9亿元下降至55.85亿元。
• 负债合计：2022年6月末为147.16亿元，较2021年末减少22.11亿元。
• 资产总计：2022年6月末为384.15亿元，较2021年末增加5.78亿元。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：产能释放低于预期、氧化铝价格大幅上行。

产品与市场优势

• 公司拥有年产绿色铝305万吨的生产能力，是目前国内主要的绿色铝供应商之一。
• 铝锭、铝合金、铝箔等8种产品通过碳足迹认证，是首批获得此类认证的企业之一。
• 公司在2022年上半年生产电解铝128万吨，铝合金及铝加工产品超过64万吨，显示出其在铝加工领域的显著进展。

总结

云铝股份凭借其绿电优势和产品结构优化，在2022年上半年实现了业绩的显著增长。尽管面临原材料价格上涨和铝价下跌的压力，公司通过有效的成本控制和产品升级，仍保持良好的盈利能力和财务状况。未来，公司有望通过进一步扩大下游铝加工业务，提升产品附加值，增强市场竞争力，从而持续改善盈利能力。