20220109-光大证券-利率债观察_预计21年12月信贷同比多增_2页_646kb

文档总结：总量研究

核心内容

本文档是一份关于2021年12月信贷情况的总量研究分析报告，主要探讨了信贷规模增长、票据市场利率波动以及政策调控对信贷的影响。

主要观点

1. 信贷同比多增预期

• 2021年12月新增人民币贷款预计会多于2020年同期。
• 票据市场利率阶段性下行并非因为信贷需求不足，而是由于信贷供给端的变化。
• 信贷需求是贷款利率的递减函数，利率下降有助于银行对接更多企业信贷需求，从而创造更多信用。

2. 供给端调控影响票据利率

• 前年票据利率波动主要源于供给端的调控，而非需求端。
• 金融机构在年末会加快信贷投放进度，以完成内部考核指标。
• 信贷投放节奏的调整会导致票据贴现规模增加，从而压低票据利率。
• 这种“月初高、月末低”的走势在信贷业务中较为常见。

3. 政策推动“稳信用”

• 12月6日的降准释放约1.2万亿元长期资金，优化了金融机构的资金结构。
• 12月16日的货币信贷形势分析座谈会强调“增强信贷总量增长的稳定性”。
• 在全面降准和LPR降息的背景下，预计“稳信用”政策将有效实施。

关键信息

• 信贷需求与利率关系：信贷需求受利率影响，利率下降有助于信贷增长。
• 票据利率波动原因：票据利率下行主要由供给端调控引起，而非需求不足。
• 政策支持：央行通过降准和座谈会等方式推动信贷稳定增长。
• 市场预期差异：由于对政策调控能力的不同理解，市场对信贷情况存在不同看法。

风险提示

• 不理性的市场预期可能引发短期利率的快速波动。

分析师信息

• 张旭：分析师，执业证书编号 S0930516010001
• 危玮肖：分析师，执业证书编号 S0930519070001
• 李枢川：分析师，执业证书编号 S0930521040004
• 方钰涵：联系人
• 毛振强：联系人

相关研报

• 流动性缺口的预测误差大，实际意义小（2020-05-08）
• 建议用两年平均增速分析金融数据（2021-04-11）
• 以发展的眼光看待遵义的债务（2021-04-05）
• 中国央行遥遥领先（2021-03-31）
• 与LPR相比，我们更关心存款利率（2021-02-20）
• 不宜过度关注OMO的数量（2021-02-18）

分析与估值方法说明

• 本报告基于合理假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
• 估值方法和模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能在特定价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 光大证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，或提供相关服务。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。
• 报告版权归属光大证券，未经许可不得翻版、复制、转载等。

光大证券研究所地址

• 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE