20180824-华创证券-天顺风能-002531.SZ-2018年中报点评_塔筒销量_在手订单持续向好_叶片业务渐入收获期_5页_857kb

报告摘要

天顺风能于2018年8月23日发布2018年半年报，整体业绩基本符合市场预期，展现出良好的增长势头和业务优化能力。

营业收入：16.16亿元，同比增长29.88%。
归母净利润：2.41亿元，同比增长0.19%。
扣非后归母净利润：2.23亿元，同比增长15.87%。
每股盈利（EPS）：0.14元。
二季度表现：
- 营业收入：9.84亿元，同比增长38.61%，环比增长55.44%。
- 归母净利润：1.59亿元，同比下滑0.85%，环比增长94.54%。
- 扣非后归母净利润：1.46亿元，同比增长18.73%，环比增长88.86%。

塔筒业务：
- 2018年上半年销量16.74万吨，同比增长23.63%。
- 销售金额13.14亿元，同比增长33.65%。
- 累计在手订单21.13万吨，同比增长36.32%。
- 公司计划提升包头工厂产能至15万吨，珠海工厂至7万吨，预计下半年订单加速释放。
叶片业务：
- 常熟天顺叶片4条产线顺利投产，上半年营收5735.41万元，盈利1806.60万元。
- 叶片业务渐入收获期，盈利能力显著增强。
风电场开发：
- 上半年电力销售收入1.55亿元，同比增长25.03%。
- 山东菏泽李村80MW风场成功并网，河南南阳60MW风场并网。
- 预计下半年河南南阳剩余40MW、山东鄄城150MW将陆续并网。
- 公司预计启动李村二期50MW、山东沾化59.5MW、河南濮阳20MW项目。
- 累计签署开发协议风场1.93GW，为未来风电项目开发提供有力支撑。

年份	主营收入（百万）	同比增速（%）	归母净利润（百万）	同比增速（%）	EPS（摊薄）（元）
2018E	4243	33.9%	669	42.5%	0.38
2019E	5755	35.6%	1000	49.6%	0.56
2020E	7291	26.7%	1205	20.5%	0.68

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	40.0%	33.9%	35.6%	26.7%
EBIT增长率	23.3%	62.2%	52.6%	26.5%
归母净利润增长率	15.5%	42.5%	49.6%	20.5%
毛利率	27.4%	31.1%	33.8%	33.7%
净利率	15.1%	16.0%	17.7%	16.8%
ROE	9.7%	12.1%	15.3%	15.6%
ROIC	8.4%	10.8%	12.6%	13.0%
资产负债率	50.7%	51.9%	54.0%	54.3%
债务权益比	63.8%	71.1%	80.0%	82.1%
流动比率	131.4%	126.6%	131.3%	135.5%
速动比率	106.4%	97.4%	99.8%	102.4%
总资产周转率	0.3	0.4	0.4	0.4
应收账款周转天数	184	155	160	165
应付账款周转天数	84	83	82	84
存货周转天数	133	130	129	125
每股收益	0.26	0.38	0.56	0.68
每股经营现金流	0.34	0.40	0.43	0.65
每股净资产	2.73	3.10	3.67	4.34
市盈率（P/E）	14	10	7	6
市净率（P/B）	1	1	1	1
EV/EBITDA	14	9	6	5