20220414-东北证券-天顺风能-002531.SZ-塔筒叶片毛利率下降_风力发电高速增长_4页_861kb

天顺风能（002531）公司点评报告总结

核心内容

天顺风能（002531）于2022年4月14日发布2021年年报及公司点评报告，整体业绩略低于市场预期，但其风力发电业务表现强劲，成为公司盈利的重要支撑。公司当前的评级为“买入”，并调整了目标价至14.26元。

主要观点

• 整体业绩略低于预期：2021年公司营业收入81.66亿元，同比增长1.42%；归母净利润13.10亿元，同比增长24.76%；扣非归母净利润10.75亿元，同比增长9.91%。
• 风力发电高速增长：风力发电业务2021年实现营收10.5亿元，同比增长47.94%。截止2021年底，公司累计并网风场884MW，其中859.4MW实现全年运行。风力发电毛利率70%，同比提升3.47个百分点。
• 塔筒业务毛利率下降：塔筒业务全年营收51.77亿元，同比增长2.47%。毛利率降至12.07%，同比下降5.24个百分点，主要受原材料价格上涨和订单时滞影响。
• 叶片业务受陆风抢装结束影响：叶片类产品2021年营收17.81亿元，同比下降17.58%。销量891.7套，同比下降16.43%。毛利率降至16.98%，同比下降4.31个百分点。但公司正在通过新基地投产提升叶片产能，预计2022年销量将达到1300套。
• 海风业务布局加速：公司积极推进海风基地建设，德国+射阳海工基地稳步推进，海风产能规划60万吨+。随着海风业务的释放，预计2023年将对业绩产生积极影响。

关键信息

营收与利润预测

股价与估值

财务指标预测

产能与销量

• 塔筒产能：当前产能90万吨，预计2022年将达120万吨，销量预计90万吨。
• 海风产能：规划60万吨+，预计2023年海风业务将贡献显著业绩。
• 叶片产能：随着乾安、商都和荆门基地投产，叶片产能进一步提升，预计2022年销量1300套。

风险提示

• 海上风电发展不及预期
• 陆风塔单吨利润低于预期

结论

公司尽管面临塔筒和叶片业务毛利率下降的压力，但风力发电业务的高速增长为其提供了强大的盈利支撑。随着海风产能的逐步释放和陆风市场盈利水平的回升，公司未来业绩有望改善。当前估值合理，维持“买入”评级，目标价调整至14.26元。