20210425-天风证券-医药生物行业研究周报_建议以中期维度看医药行情_7页_662kb

医药生物行业分析总结

核心内容

本报告聚焦医药生物行业，分析近期政策动态、市场表现及重点公司发展情况，建议投资者以中期维度看待行业趋势，关注具备稳定增长潜力和超预期机会的板块与个股。

主要观点

1. 行业景气度高，业绩确定性强
   医药行业在当前环境下表现出较高的景气度和业绩确定性，相较于其他行业更具投资价值。

2. 政策影响显著

   • 国家药监局批准沛嘉医疗“经导管主动脉瓣膜系统”，用于治疗不适合常规手术的重度主动脉瓣钙化性狭窄患者。
   • 国务院发布医保门诊共济保障机制改革指导意见，要求各省在2021年12月底前出台实施办法，预计通过3年过渡期逐步落实。

3. 市场表现回暖
   随着部分龙头公司业绩超预期，医药板块整体反弹，上周涨幅达6.29%，年初至今涨幅转正（1.66%）。

4. 中期视角是投资关键
   建议投资者关注企业的中期发展趋势，而非短期业绩波动。通过设想“3-5年后企业状态”进行定性分析，而非单纯依赖PE值。

5. 业绩不确定性降低
   一季度业绩预期的反复导致个股波动剧烈，但随着业绩逐步披露，不确定性风险下降，板块行情趋于稳定。

关键信息

行业动态

• 沛嘉医疗的“经导管主动脉瓣膜系统”获批，将改善重度主动脉瓣狭窄患者生活质量。
• 医保门诊共济机制改革推进，各省需在2021年底前出台方案，过渡期约3年。

市场观察

• 医药生物板块近期表现优于其他板块，涨幅达6.29%（排名2/28），年初至今涨幅为1.66%（排名12/28）。
• 部分创业板个股因业绩预期波动，股价3天内涨幅或跌幅超过30%。

政策看法

• 市场对短期业绩预期存在混沌，频繁修正预期可能带来有限超额收益。
• 建议从基本面出发，关注企业中期发展趋势，寻找具备超预期潜力的标的。

建议选股思路（按优先级）

1. 性价比板块

   • 医疗服务：国际医学
   • 医美：四环医药、华东医药
   • 行业龙头：迈瑞医疗、恒瑞医药
   • 连锁药店：一心堂、大参林、老百姓

2. 优质民营医疗服务

   • 爱尔眼科、锦欣生殖（H）、通策医疗
   • 建议关注：海吉亚医疗（H）

3. 创新药及产业链

   • 凯莱英、药明康德、信达生物（H）、泰格医药

4. 美好生活类产品

   • 长春高新、智飞生物、康泰生物、欧普康视、片仔癀

5. 中国优势-全球市场类产品

   • 迈瑞医疗、南微医学、英科医疗

重点公司分析摘要

恒瑞医药（600276）

• 业绩表现：2020年业绩符合预期，2021Q1略低于预期，主要因研发费用提升。
• PD-1单抗医保纳入：四大适应症纳入医保，预计未来将快速放量。
• 创新管线丰富：覆盖肿瘤、自身免疫、糖尿病、感染等领域，多个适应症进入III期临床。
• 风险提示：产品销售不及预期、同类竞争、研发不确定性。

英科医疗（300677）

• 业绩表现：2021Q1营收和净利润大幅增长，达67.35亿元和37.36亿元。
• 产能扩张：年化手套产能达450亿只，预计2022年二季度产能提升至1200亿只。
• 产业链延伸：在安徽设立控股子公司，拓展至羧基丁腈胶乳和DOTP生产。
• 风险提示：产能过剩、价格波动、项目建设进度、原材料成本上升。

大参林（603233）

• 业绩表现：2020年营收增长30.89%，净利润增长51.17%，延续高速增长。
• 门店扩张：全年净增门店1264家，华南市场增长显著，其他区域增速更快。
• 品类表现：非药品收入增长65.67%，中西成药、中参药材销售良好。
• 激励计划：已完成限制性股票激励计划，目标为2020-2022年营收年增长率分别不低于25%、50%、75%。
• 风险提示：并购整合、省外拓展、新店培育周期、市场竞争加剧。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险
• 新冠疫情不确定性

投资评级

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行业走势图

资料来源：贝格数据

新冠疫苗接种与市场动态

• 国内接种情况：截至2021年4月23日，全国累计接种21608万剂次，单日接种486万。
• 各省进展：北京、广东、浙江等地区接种进度较快，部分城市完成接种目标。
• 全球接种比例：以色列62.1%、英国49.4%、美国41%。
• 疫苗类型：包括mRNA疫苗（Moderna、辉瑞）、腺病毒载体疫苗（阿斯利康、俄罗斯、康希诺）、灭活疫苗（科兴、中生）、重组蛋白疫苗（智飞）。

结论

医药生物行业在政策支持和市场需求推动下，展现出较强的景气度和成长性。建议投资者以中期视角看待企业的发展，关注业绩确定性强、具备超预期潜力的板块与个股，同时警惕市场波动、研发风险及疫情不确定性等潜在挑战。