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农业银行（601288）2024年财报分析总结

核心内容

农业银行在2024年实现了营收和利润的持续增长，全年营收约为7106亿元，同比增长2.26%，归母净利润达到2821亿元，同比增长4.72%。公司经营表现出较强的韧性，资产质量稳步改善，同时受益于资产质量的稳健表现，拨备减少48亿元，进一步提升了利润空间。

主要观点

• 盈利改善：农业银行全年营收和利润稳步提升，其中净利息收入增长1.56%，非息净收入增长5.51%，利息净收入占比升至81.7%，显示公司收入结构有所优化。
• 净息差变化：受LPR调降和存量房贷利率下调影响，2024年生息资产收益率下降至3.12%，计息负债成本率改善至1.85%，净息差录得1.42%，环比下降3bp，同比下降18bp。
• 资产质量稳健：农业银行不良贷款率降至1.30%，较2024年中和2023年末分别下降2、3bp，逾期率上升至1.18%。贷款拨备率下降至3.88%，拨备覆盖率降至299.6%，但整体资产质量仍保持稳定。
• 信贷结构优化：对公贷款同比增长10.2%，其中基建类、建筑业、批发和零售业贷款增长显著；零售贷款增速为9.3%，个人经营性贷款增长234%，但个人住房贷款仍面临压力，同比下滑3.6%。
• 负债端表现：计息负债余额同比增长9.8%，存款结构有所调整，定期存款增长5.5%，活期存款略有下降，对公和零售存款增速分别为-6.2%和1.8%。

关键信息

财务数据和估值

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润同比增长分别为2.25%、4.12%、4.31%。
• 估值：使用股息贴现模型测算目标价为6.16元，对应2025年0.78倍市净率（PB），现价空间为21%，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济震荡、不良资产大幅暴露、息差压力大是主要风险因素。

资产与负债结构

• 资产结构：生息资产总计42.43亿元，其中贷款占比56.5%，金融投资占比32.6%，同业及拆放占比5.8%，存放央行占比5.0%。
• 负债结构：计息负债总计39.21万亿元，其中存款占比76.0%，债券占比6.8%，同业负债占比15.0%，向央行借款占比2.2%。

总结

农业银行2024年财报显示其盈利持续向上，营收和利润稳步增长，资产质量稳步改善。尽管净息差受到外部因素影响有所下降，但公司通过优化资产结构和提升非息收入来维持盈利。对公贷款增长显著，零售贷款中个人经营性贷款表现亮眼，但个人住房贷款仍面临挑战。整体来看，农业银行展现出较强的经营韧性，未来盈利增长可期，但需关注宏观经济和利率变化带来的潜在风险。