20211103-浙商证券-农业银行-601288.SH-农业银行2021年三季报点评_息差环比提升_业绩继续向好_4页_1mb

农业银行2021年三季报总结

核心内容

农业银行在2021年前三季度业绩持续向好，营收和利润分别同比增长9.4%和12.9%，净息差环比提升2bp至2.03%，资产质量持续改善，不良率降至1.48%。整体来看，农业银行在盈利能力、资产质量和运营效率方面表现良好，具备进一步增长潜力。

主要观点

• 业绩增长：农业银行2021年前三季度归母净利润同比增长12.9%，营收同比增长9.4%。业绩增长主要受益于非息收入的大幅增长以及净息差的环比提升。
• 净息差提升：2021年第三季度净息差环比提升2bp至2.03%，主要由于资产端收益率提升幅度大于负债成本率，推动息差改善。
• 资产质量改善：不良率连续四季度下降，从2020年第四季度的1.52%降至2021年第三季度的1.48%。拨备覆盖率提升至288%，风险抵补能力增强。
• 盈利预测：预计2021-2023年农业银行归母净利润增速分别为10.95%、6.64%、6.06%，每股净资产（BVPS）逐年提升，分别为5.85元、6.36元、6.93元。
• 估值与投资建议：当前股价对应2021年市净率（P/B）为0.50倍，目标价为3.50元，对应2021年PB为0.65倍，当前价格空间为19%，给予买入评级。

关键信息

营收与利润增长

• 营收：2021年前三季度同比增长9.4%，增速环比提升1.6pc。
• 利润：归母净利润同比增长12.9%，增速环比提升0.6pc。
• 非息收入：同比增长24.8%，主要得益于其他非息收入增长，增速环比提升39pc至61%。
• 利息净收入：同比增长5.9%，主要受益于净息差提升。

资产质量改善

• 不良率：2021年第三季度不良率降至1.48%，环比下降2bp，连续四季度下降。
• 拨备覆盖率：提升至288%，环比增加13.5pc，风险抵补能力增强。
• 信用成本：下降至0.74%，环比下降42bp，表明资产质量改善。

资本与运营指标

• ROE：2021年第三季度为12.2%，同比提升0.1pc。
• ROA：为0.89%，同比提升4bp。
• 成本收入比：为25.58%，同比略有下降。
• 资本充足率：2021年第三季度为16.70%，核心一级资本充足率提升至11.18%。

财务预测

• 每股净资产（BVPS）：预计2021-2023年分别为5.85元、6.36元、6.93元。
• 市净率（P/B）：预计2021-2023年分别为0.50倍、0.46倍、0.42倍。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为0.66元，2022年为0.70元，2023年为0.75元。

风险提示

• 宏观经济失速：可能对银行盈利能力产生负面影响。
• 不良大幅暴露：若不良贷款增加，可能对资产质量造成压力。

投资评级说明

• 买入：若证券在报告日后6个月内相对于沪深300指数上涨20%以上。
• 增持：若证券在报告日后6个月内相对于沪深300指数上涨10%~20%。
• 中性：若证券在报告日后6个月内相对于沪深300指数涨跌在-10%~10%之间。
• 减持：若证券在报告日后6个月内相对于沪深300指数下跌10%以下。

行业投资评级

• 看好：若行业指数在报告日后6个月内相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：若行业指数在报告日后6个月内相对于沪深300指数涨跌在-10%~10%之间。
• 看淡：若行业指数在报告日后6个月内相对于沪深300指数下跌10%以下。

联系信息

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