20250911-浙商证券-非银金融行业四季度策略_胜率与赔率兼具_坚守高切低_5页_743kb

非银金融行业四季度投资策略总结

核心观点

• 当前板块估值处于低位（券商和保险在近十年估值的前50%分位以下），叠加业绩增长支撑，建议采取“高切低”策略，在板块内寻找有Alpha且估值充足的标的。
• 板块目前呈现滞涨，估值与业绩有望形成戴维斯双击，具备较高的胜率和赔率。

市场回顾

• 股市：今年年初至今，A股和港股均上涨；下半年至今，A股和港股表现分别为14.38%和11.64%，但仍弱于上半年涨幅。
• 债市：年初至今债市进入修复阶段，中债总财富指数基本与上年末持平，10年期国债收益率略有上升。

行业展望

• 保险行业：
  • 寿险NBV增长加速，预计全年NBV同比增长：新华（54.7%）＞平安（41.4%）＞太保（34.3%）＞国寿（28.6%）。
  • 财产险行业保费增长约5%，非车险成本率预计优化1.8pt。
  • 投资端波动较大，但全年投资收益表现整体弹性仍可观。
• 证券行业：
  • 预计2025年行业营收、净利润同比增速分别为31.7%和45.9%，主要驱动力为经纪、投资和信用业务。
  • 经纪业务日均股基成交额大增。
  • 信用业务融资融券余额继续上行。

估值情况

• 券商：PB分位点44.41%，估值低位。
• 保险：PB分位点35.88%，估值低位。
• 多元金融：PB分位点53.73%，估值尚可。

投资建议

• 高切低策略，关注估值与业绩弹性结合的标的。
• 推荐个股：券商（广发证券A、湘财股份A）、保险（中国太保A）、多元金融（中油资本A、南华期货A）、Web3（连连数字、OSL集团）。

风险提示

• 宏观经济失速、权益市场大幅波动、利率下行、地产风险扩大、监管政策趋严等。