20210422-天风证券-立讯精密-002475.SZ-20年年报符合预期_四季度毛利率体现组装占比提升_3页_743kb

报告摘要

立讯精密（002475）2020年报及投资分析总结

核心内容概述

立讯精密于2021年4月22日发布了2020年年报，整体表现符合市场预期，业绩实现高增长。2020年公司营收达到925.01亿元，同比增长47.96%，归母净利润为72.25亿元，同比增长53.28%。同时，公司预计2021Q1归母净利润为13.3-13.7亿元，同比提升35%-40%。尽管四季度毛利率有所下降，但整体表现仍显示出公司组装业务占比提升的趋势。

主要财务数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	62,516.31	92,501.26	122,591.92	153,803.82	192,793.09
净利润(百万元)	4,713.82	7,225.46	9,075.82	12,016.32	14,931.56
每股收益（元/股）	0.67	1.03	1.29	1.71	2.12
市盈率(P/E)	53.98	35.22	28.04	21.18	17.04
市净率(P/B)	12.54	9.06	7.05	5.38	4.14
市销率(P/S)	4.07	2.75	2.08	1.65	1.32
EV/EBITDA	16.22	23.12	22.40	15.13	13.27

关键财务指标分析

营收增长：2020年营收增长47.96%，显著高于2019年的74.38%，显示公司业务持续扩张。
净利润增长：归母净利润增长53.28%，反映公司盈利能力增强。
毛利率变化：四季度毛利率为15%，同比下降4.06个百分点，主要由于组装业务占比提升，但全年毛利率为18.09%，较2019年略有下降。
净利率提升：全年净利率为7.81%，较2019年提升0.27个百分点。
ROE：加权平均净资产收益率为30.29%，同比增长3.74个百分点，显示出公司对股东回报的增强。
资产负债率：2020年为55.86%，较2019年略有下降，显示公司偿债能力有所改善。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
目标价格：未明确给出，但公司未来业绩增长预期良好。

主要业务板块亮点

手机业务：受益于5G天线价值量提升，公司在马达、声学等项目份额有望持续提升。
可穿戴设备：AirPods高份额、高端产品占比提升、良率提高，同时进入iWatch组装业务，手表价值量高为公司带来新的业绩增长点。
SiP业务：进展顺利，未来有望整合更多自制零组件，提升盈利能力。
通讯与汽车业务：随着5G建设加速，公司持续拓展国内外客户，通讯和汽车业务为中长期增长提供支撑。

风险提示

AirPods销售不及预期：可能影响公司业绩增长。
研发进度不及预期：可能影响新产品业务的推进。
中美贸易战恶化：可能对公司出口业务造成影响。

财务预测摘要

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	32.53%	25.46%	25.35%
归母净利润增长率	25.61%	32.40%	24.26%
毛利率	20.00%	19.78%	19.77%
净利率	7.40%	7.81%	7.74%
ROE	25.15%	25.42%	24.28%

财务健康状况

资产负债率：从2019年的55.95%下降至2020年的55.86%，显示公司负债水平有所控制。
流动比率：从1.24提升至1.29，显示短期偿债能力增强。
速动比率：从0.93提升至0.90，表明公司具备较强的流动资产覆盖能力。
存货增长：2020年存货增长71.55%，主要由于业绩增长和备料增加。

总结

立讯精密在2020年实现了营收和净利润的高增长，符合市场预期。公司具备精密制造平台型优势，未来在手机、可穿戴设备、通讯及汽车等领域具有良好的增长潜力。尽管四季度毛利率有所下降，但公司通过提升组装业务占比和优化成本结构，仍展现出较强的盈利能力。公司持续加大研发投入，推动新产品业务发展，为中长期业绩增长奠定基础。不过，需关注AirPods销售不及预期、研发进度以及中美贸易战等潜在风险。整体来看，公司具备较强的财务健康度和成长能力，维持“买入”评级。

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