20240507-国盛证券-孩子王-301078.SZ-全渠道运营升级_业绩基本符合预期_4页_711kb

孩子王（301078SZ）报告摘要

事件概述

孩子王（301078SZ）于2024年4月24日发布2023年度报告和2024年第一季度报告。2023全年实现营业收入8753亿元（同比增长273%），但归母净利润亏损105亿元（同比下降1392%），扣非归母净利润亏损0.63亿元。四季度亏损情况改善。2024年第一季度，营业收入2194亿元（同比增长464%），毛利率提升，归母净利润扭亏为盈。

财务表现分析

• 2023全年：毛利率下降至29.56%，受母婴商品毛利率下滑影响；归母净利润亏损主要原因包括费用增加，并表乐友后员工成本上升。
• 2024Q1：毛利率回升至30.21%，各项费用率变化显著，归母净利润0.12亿元，环比改善。财务指标显示公司经营质量稳中有升。

战略升级

公司推进全渠道运营，包括：

• 线下门店升级改造120家，推出“儿童生活馆”。
• 线上收入占比43.42%，APP和小程序用户超1.18亿。
• 合并乐友，丰富母婴商品布局和地域覆盖，提升供应链效率。

投资建议与风险

国盛证券上调评级至“买入”，调整预测：2024-2026年营业收入预计10547亿至12232亿元，归母净利润241亿至405亿元。风险包括展店不及预期、行业竞争加剧及数字化建设滞后。

总体评估

孩子王通过全渠道升级和战略调整，业绩逐步恢复。公司聚焦母婴市场，盈利能力和市场份额提升，当前估值对应PE倍数下调，维持积极展望。