【中诚信国际】2024年11月高收益债策略月报：城投短期风险无虞，把握结构性投资机会_11页_1mb

文档总结：2024年11月高收益债策略月报

核心内容概述

本报告由中诚信国际研究院发布，聚焦2024年11月高收益债市场表现及策略建议。报告从主体、区域、行业三个视角分析了高收益债的市场动态，并针对城投债和地产债分别提出了投资建议。同时，报告还回顾了11月高收益债的发行与成交情况，分析了市场估值偏离情况，强调了在政策支持下的结构性投资机会。

主要观点

■ 策略建议

• 城投债：短期内风险可控，建议关注化债政策落地快、成效显著的地区，优先配置中低等级、短久期的城投债。
• 地产债：政策持续加码，高能级城市限购放松带动市场活跃度提升，但对低能级城市影响有限。建议关注货币化安置、商品房及土地收储、“白名单”扩容等政策主线带来的受益房企。
• 整体策略：高收益债具备相对稳定性，仍是中低风险偏好资金的优先选择，需关注市场成交情况，捕捉交易性套利机会。

关键信息

■ 指数表现

• CCXI高收益债券被动型净价指数：11月29日点位为101.01，环比下跌0.040%。
• 财富指数：11月29日为167.03，环比上涨0.468%。
• 分主体表现：
  • 非国有企业：净价指数为69.30，环比上涨0.085%。
  • 城投：净价指数为106.68，环比下跌0.046%。
  • 非城投国企：净价指数为99.23，环比下跌0.057%。
• 分区域表现：
  • 贵州、天津、江苏跌幅较高，分别为0.205%、0.074%、0.069%。
  • 广西、浙江、湖南净价指数小幅上涨。
• 分行业表现：
  • 房地产、建筑、交通运输净价指数上行，涨幅分别为0.086%、0.056%、0.042%。
  • 金融、轻工制造净价指数下跌，跌幅分别为0.228%、0.195%。

■ 市场运行情况

• 发行情况：11月共发行4只高收益债，累计发行规模17.76亿元，均为城投行业发行的中长期私募公司债，集中于贵州、山东。
• 成交情况：
  • 11月高收益债成交总额为363.42亿元，环比减少3.83%。
  • 二级市场交投小幅降温，尾部成交规模（10%及以上）为23.26亿元，占比6.40%，较10月下降5.80个百分点。
  • 50元以下的低价成交占比上升至4.21%，多为违约地产债。
• 成交主体：
  • 城投债成交301.22亿元，占高收益债成交的82.88%。
  • 非城投国企成交29.73亿元，环比减少32.62%。
  • 非国有企业成交32.47亿元，环比减少13.24%。
• 成交收益率分布：
  • 10%及以上尾部成交规模为1.89亿元，占比0.63%。
  • 高收益城投债成交活跃区域为山东、贵州、重庆、四川，合计占比64.62%。
  • 房地产、批发和零售业是高收益产业债成交主力。

■ 估值偏离情况

• 低估价成交占比：从10月的74.16%降至69.62%。
• 净价偏离度：
  • 低于估价净价成交占比为5.42%。
  • 高于估价净价成交占比为0.19%。
  • 城投债中，山东、贵州、四川、云南区域出现异常低估价成交，博山公有、遵义交旅投成交规模超2亿元。
  • 非城投国企中，万科和鲁中投资出现低估价成交，占比4.64%。
  • 非国有企业中，碧桂园地产集团、龙湖拓展出现高于估价净价成交，占比1.05%。

投资建议总结

联系方式

• 作者：王肖梦、王晨、谭畅
• 联系人：袁海霞（执行院长）
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  • 公司名称：中诚信国际信用评级有限责任公司
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  • 网站：www.ccxi.com.cn

风险提示

• 城投债基本面未有实质性改善，风险事件仍频发。
• 地产债行业基本面尚未明显好转，需持续关注房企信用事件带来的债券调整风险。
• 高收益债市场流动性不足，利差空间有限，投资者需谨慎操作。

附注

• 本报告数据来源：Choice、大智慧、中诚信国际研究院。
• 本报告由中诚信国际研究院整理，内容受法律保护，未经授权不得复制、修改或用于其他商业用途。