20240416-中诚信国际-高收益债2024年一季度回顾及下阶段展望_攻守兼备增厚收益_警惕估值回调风险_13页_1mb

高收益债策略季报（2024年第1期）总结

2024年一季度，高收益债市场表现出明显“资产荒”特征，净价指数累计上涨99%，财富指数累计收益率达261%，大幅跑赢国债和信用债。一级市场发行规模大幅缩减，仅1,0339亿元，环比下降86%，发行期限明显延长；二级市场成交活跃度显著回落，但尾部高价成交占比逐月上升，估值波动风险上升。

主要表现如下：

• 城投债因化债政策利好，收益率快速下行，成为市场核心标的，山东、贵州、四川等区域城投债备受关注。
• 房地产领域方面，未出险房企债券在一季度成交占比显著提升，但房企经营性现金流改善预期仍然偏弱，需警惕债务到期轮动风险。
• 非城投国企中，央国企净融资明显改善，但需关注行业竞争格局变化，如文旅行业新业态的冲击。
• 非国有企业方面，地产政策调整效果尚待观察，铜冶炼及铜加工企业面临较大流动性压力和经营压力。

展望方面，虽然货币政策宽松环境下债市或延续利好，但供需失衡情况短期内难以缓解，信用利差难有明显反弹，高收益债估值回调风险值得关注。高收益债投资应重点布局区域化债背景下的短久期城投债，或在短端利率下行明显区域拉长久期以获取骑乘收益；同时应紧密跟踪地产政策落地效果及有色金属行业经营情况，防范潜在信用风险。