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乐凯新材（300446.SZ）投资分析总结

公司概况

乐凯新材是航天科技集团下属的孙公司，专注于热敏磁票和磁条材料的生产，是国内信息记录材料行业的龙头企业。公司成立于2005年，2015年在创业板上市，是乐凯集团旗下第二家上市公司。公司主要产品包括热敏磁票、磁条、磁卡，广泛应用于铁路交通、金融、社保、商业零售等领域。

核心业务与市场地位

• 热敏磁票：公司是国内最大的热敏磁票生产商，2007年成为国内首批热敏磁票供货商，垄断热敏磁火车票市场，占据国内热敏磁票市场的主要份额。
• 磁条：公司是国内最大的磁条生产商，占据近半市场份额，是国际四大磁条生产商之一。磁条业务主要应用于银行卡、存折、商业零售卡、社保卡等领域。
• 市场拓展：公司产品不仅覆盖国内市场，还出口至美、德、俄、印、韩等国家，拥有全球营销网络。

技术优势与研发能力

• 公司拥有自主知识产权，技术壁垒高，是国内唯一同时掌握磁记录与高保存热敏核心技术的企业。
• 公司是国家高新技术企业，拥有河北省企业技术中心，承担多项国家级科研项目。
• 公司在磁条领域开发了彩色磁条、隐形磁条等高附加值产品，技术领先。
• 公司研发的FPC用电磁波防护膜、磁性水处理树脂等新产品具有良好的市场前景。

投资逻辑

• 公司作为热敏磁票和磁条行业的龙头，具备强大的市场地位和技术优势。
• 随着铁路客运量的持续增长，公司热敏磁票的销量预计年均增长12%-13%，并有望在2018年达到2亿张。
• 磁条业务受益于社保卡、金融卡等高增长领域，预计年均增长25%。
• 公司正在积极拓展新材料业务，如FPC用电磁波防护膜和磁性水处理树脂，符合航天科技集团在新材料领域的战略方向。

航天科技集团资源整合

• 乐凯集团是航天科技集团的重要资产，集团正加快资产证券化进程，目标在“十三五”末达到45%。
• 乐凯新材作为乐凯集团的上市平台，有望受益于集团内部资源整合，获取更多技术与市场支持。
• 乐凯集团与航天科技集团多家研究院所合作密切，推动新材料、新能源业务发展。

盈利预测

• 预计2016-2018年公司热敏磁票销售收入分别为212.24亿、238.77亿、269.81亿，年均增长率分别为12%、12.5%、13%。
• 磁条业务销售收入预计分别为56.15亿、70.18亿、87.73亿，年均增长25%。
• 公司整体毛利率稳定在64%左右，盈利能力和市场地位稳固。

估值与投资建议

• 当前公司股价为40.46元，对应2016年43.10倍PE和2017年36.08倍PE。
• 鉴于公司未来业绩增长预期明确，以及有望受益于集团混改，我们给予公司未来6-12个月目标价60元，首次覆盖，评级为“买入”。

风险提示

• 电子客票可能对热敏磁票市场造成冲击。
• 资产整合不达预期可能影响公司发展。

关键数据与图表

• 公司2014-2018年每股收益分别为1.672元、1.608元、0.939元、1.121元、1.338元。
• 2015年公司净利润增长率为31.61%，2016年H1营业收入同比增长11.67%。
• 公司主要产品毛利率稳定，热敏磁票毛利率在67%左右，磁条毛利率达52.60%。
• 公司的市场份额及产品结构持续优化，预计2018年热敏磁票市场空间将进一步扩大。

未来展望

• 公司将继续深耕热敏磁票和磁条业务，同时拓展新材料、新能源等新兴领域。
• 通过集团资源整合，乐凯新材有望成为航天科技集团在新材料领域的重要平台，推动业绩持续增长。

结论

乐凯新材凭借强大的技术优势、稳定的市场份额及集团资源整合优势，具备长期增长潜力。我们看好公司未来在热敏磁票、磁条及新材料领域的表现，建议投资者关注。