20211028-国盛证券-金风科技-002202.SZ-三季度业绩符合预期_双技术布局巩固领先优势_3页_519kb

金风科技（002202.SZ）三季度业绩总结

核心内容

金风科技在2021年第三季度发布了业绩报告，整体表现符合预期，显示出其作为风机龙头企业的盈利能力持续修复。尽管营业收入有所下降，但归母净利润显著增长，表明公司在成本控制和效率提升方面取得成效。

主要观点

• 业绩表现：2021年1-9月，公司实现营收335.50亿元，同比下降9.40%；归母净利润30.13亿元，同比增长45.61%。单季度来看，Q3营收156.47亿元，同比下降11.13%，但归母净利润11.64亿元，同比增长46.58%，环比增长32.88%。
• 盈利能力修复：销售毛利率和净利率分别为26.28%和9.12%，盈利能力持续改善。
• 行业趋势：风机大型化推动度电成本下降，国内风电招标量持续高景气，前三季度新增招标量达41.9GW，同比增长115.1%，超过2020年全年招标规模。
• 产品转型：公司加速风机大型化转型，3/4S机型销售占比提升至39.6%，6/8S机型销售占比提升至23.4%。
• 在手订单：截至三季度末，公司在手订单总量为16.4GW，外部订单合计15.1GW，海外在手订单1875MW，近三年CAGR为24.6%，风机出海有望加速。
• 新产品推出：正式推出全新一代中速永磁智能风机平台，涵盖陆上和海上风机，实现“直驱永磁+中速永磁”双技术布局，MSPM产品在手订单规模达670MW，获市场认可。
• 盈利预测：预计公司2021~2023年归母净利润分别为41.95/47.79/57.85亿元，对应估值分别为18.5/16.2/13.4倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务趋势分析

• 营业收入：2021年预计同比下降18.1%，但2022年和2023年预计分别增长16.6%和16.4%。
• 归母净利润：2021年预计同比增长41.6%，2022年和2023年预计分别增长13.9%和21.1%。
• 毛利率：从19.0%提升至21.7%，显示公司成本控制能力增强。
• 净利率：从5.8%提升至9.2%，盈利能力显著改善。
• 资产负债率：从68.7%下降至61.8%，财务结构优化。
• 净负债比率：从51.5%下降至47.5%，财务风险降低。
• 流动比率：从1.0下降至0.7，流动性有所减弱。
• 速动比率：从0.5下降至0.4，短期偿债能力略有下降。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 风机执行价格不及预期

总结

金风科技在2021年第三季度表现出色，盈利能力持续修复，且在风机大型化转型和新产品推出方面取得显著进展。随着行业招标量的增加，公司未来增长确定性增强。尽管营收有所下降，但净利润和毛利率显著提升，反映出公司在成本控制和产品优化方面的成效。公司维持“买入”评级，但需关注行业需求和价格波动等潜在风险。