医药行业2021年度中期策略报告：中国医药崛起路，创新输出进行时_76页_6mb

中国医药行业2021年中期策略报告总结

核心内容概述

2021年医药行业进入医改深水区，政策持续推动创新药、CXO、医疗器械及医疗服务等创新产业链和医药泛消费领域发展。政策重点在于鼓励创新、提高药品/器械质量、优化医保支付体系，推动行业向高质量、高价值转型。

主要观点

创新产业链

• 创新药：政策鼓励创新，加快审评审批，医保谈判常态化，显著缩短新药上市周期。新药从受理到批准上市时间大幅缩短，2021年国内创新药企业迎来产品上市爆发期。
• CXO：受益于国内药企研发热情高涨及海外订单转移，行业景气度高，确定性成长显著。
• 创新器械：在国家集采政策推动下，进口替代加速，国产企业有望实现核心技术突破，迎来历史性发展机遇。
• 第三方医学实验室：受益于新冠检测红利，渠道加速扩展，盈利周期缩短，未来营收增长可期。

医药泛消费领域

• 零售药店：行业集中度提升，处方外流趋势带来增量空间，龙头药店有望通过内生和外延增长。
• 品牌中药：政策免疫，具有强品牌和品种力，长期存在量价齐升空间。

医疗器械及医疗服务

• 医疗消费升级：眼科、口腔、体检等细分领域需求增长，商业模式可复制性强，龙头公司具备先发优势。
• 进口替代：化学发光、科研试剂等具备成长性好、进口替代加速等优点，国产企业逐步具备与外资竞争的实力。
• 后疫情受益行业：ICL、分子诊断出口企业有望凭借渠道快速铺开实现高增长。

关键信息

医药制造业整体趋势

• 2021年3月医药制造业累计实现营业收入6,555.10亿元，同比增长33.5%；利润总额1,147.60亿元，同比增长88.7%。
• 2021Q1医药板块毛利率为33.81%，净利率为10.66%，行业盈利能力明显改善。

政策推动

• 带量采购政策常态化，四轮集采覆盖品种数量持续增加，平均价格降幅达50%以上。
• 医保谈判常态化，创新药进入医保目录后迅速放量，如曲妥珠单抗和安罗替尼。

行业发展趋势

• 医药板块整体估值处于中上游水平，医疗服务和生物制品板块估值较高。
• 医疗器械板块收入和利润增速显著，是当前增长最快的子板块之一。

投资建议

创新药

• 恒瑞医药：研发实力雄厚，产品管线丰富，重点产品如卡瑞丽珠单抗表现突出，长期发展潜力大。
• 贝达药业：在肺癌治疗领域布局广泛，研发费用持续增长，具备较强的竞争力。

CXO

• 药明康德：业务收入和净利润保持高增长，具备较强的全球竞争力。
• 泰格医药：收入端逐步回暖，扣非后净利润加速恢复，订单增长显著。

医药泛消费

• 大参林：连锁化率和集中度持续提升，具备较强的市场竞争力。
• 片仔癀：政策免疫，品牌力强，长期增长空间广阔。
• 云南白药：品牌中药龙头，具备较强市场影响力。

医疗器械及医疗服务

• 金域医学：受益于新冠检测红利，业绩快速增长，常规业务逐渐恢复。
• 通策医疗：疫情后业绩迅速恢复，蒲公英模式初见效。
• 锦欣生殖：辅助生殖行业优质赛道，业绩增长进入正轨。
• 阿拉丁：受益于进口替代趋势，有望加速增长。
• 安图生物：疫情后业绩逐步恢复，进口替代仍是未来主旋律。

风险提示

• 带量采购政策超预期可能导致行业竞争加剧。
• 新药审批可能放缓影响创新药上市进度。
• 国内外疫情二次爆发可能影响行业增长。

图表数据摘要

• 医药制造业营收：整体趋势平稳，2021Q1同比增长28.38%。
• 医药制造业利润总额：2021Q1同比增长68.76%，盈利能力显著改善。
• 医疗器械收入增速：2021Q1达到103.56%，增速最快。
• 医疗服务利润增速：2021Q1达到1512.92%，增速显著。
• 带量采购品种：四轮集采覆盖品种数量逐步增加，平均价格降幅达50%以上。
• 医保谈判品种：2020年医保谈判品种增加至162个，平均价格降幅达50.6%。

行业重点上市公司估值

• 创新药：恒瑞医药、贝达药业、康弘药业等估值相对较高。
• CXO：药明康德、泰格医药、博腾股份等估值稳步上升。
• 医药泛消费：大参林、片仔癀、云南白药等估值相对稳定。

总结

2021年医药行业在政策推动下，整体趋势平稳，创新药、CXO、医疗器械及医疗服务等板块表现突出。行业盈利能力显著改善，估值水平较高，具备长期投资价值。未来，创新药和CXO等创新产业链领域将长期受益，而医药泛消费领域如零售药店和品牌中药也将成为政策避风港。投资建议重点关注研发实力强、产品管线丰富、具备进口替代潜力的龙头企业。