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南华期货股指期货周报总结（2022年6月2日）

核心内容

本报告基于2022年5月PMI数据，分析当前经济复苏状况对股市的影响，并提出相应的投资策略。报告指出，随着疫情隐患逐渐消除，经济复苏值得期待，但整体仍处于复苏初期阶段，需关注政策落地效果。

主要观点

1. 经济复苏信号

• 5月制造业PMI从47.4%回升至49.6%，非制造业PMI从41.9%回升至47.8%，虽然仍未突破枯荣线（50%），但环比改善明显。
• 非制造业回暖更为显著，尤其是服务业，显示出疫情后复苏的积极面。

2. 制造业复苏情况

• 企业规模差异：大型企业PMI已回升至枯荣线以上，中小企业仍位于枯荣线下，表明疫情对小型企业影响较大，但修复弹性也较高。
• 新订单回暖：制造业新订单指数和新出口订单指数分别环比上升5.6%和4.6%，显示国内需求复苏优于外需。
• 库存与采购：采购意愿明显回升，原材料库存累积，产成品库存下降，显示企业生产活动逐渐恢复。
• 价格压力缓解：原材料购进价格和出厂价格均出现环比下滑，表明制造业成本压制有所缓解，建议关注南华工业品指数以跟踪成本端变化。

3. 非制造业复苏情况

• 建筑业低迷：建筑业PMI环比下滑0.5%，主要受原材料价格下滑影响，且整体生产活动偏弱。
• 服务业回暖：服务业PMI环比上升7.1%，但从业人员数量环比下降0.5%，显示就业问题依然存在。
• 政策影响：国务院推出的“扎实稳住经济一揽子政策措施”（6项33条）有助于改善就业和供应链问题，但需进一步观察实际效果。

4. 政策刺激方向

• 稳投资：重点支持基建领域，如水利、交运设施、城市地下综合管廊建设等。
• 促消费：汽车和家电行业是主要消费支撑点，其中油车和新能源车均获得政策支持，家电尚未有实质性措施。
• 新技术研发：鼓励平台企业加快人工智能、云计算、区块链、操作系统、处理器等领域的技术研发突破。

关键信息

5月PMI数据亮点

• 制造业PMI：49.6%
• 非制造业PMI：47.8%
• 原材料购进价格环比下滑8.4%
• 出厂价格环比下滑4.9%
• 新订单指数环比上升5.6%
• 新出口订单指数环比上升4.6%

市场表现

• 汽车、新能源、电子、信息技术和消费者服务行业涨幅居前，反映市场对政策刺激的预期。

投资策略

• 推荐品种：逢低做多IH（中证500指数期货）和IF（沪深300指数期货）
• 观望品种：IC（上证50指数期货）

行业与市场跟踪要点

3.1 IC远期合约贴水率

• IC贴水幅度随着反弹力度的加大逐渐加深，表明市场对上证50指数的预期偏弱。

3.2 美国企业信用利差

• 美国高收益债与AAA级债利差明显走高，可能反映市场对美国经济前景的担忧。

3.3 沪深300泡沫指标

• 沪深300泡沫指标持续回落，显示市场估值趋于理性。

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