深度报告-20210630-东方财富证券-东威科技-688700.SH-深度研究_电镀设备引领者--PCB国产替代_锂电蓝海突破_26页_1mb

东威科技：电镀设备引领者，PCB国产替代与锂电镀膜设备突破

核心内容

东威科技是一家专注于电镀设备研发、设计、生产及销售的公司，目前主要聚焦于PCB领域，未来将拓展至锂电领域。公司具备强大的自主研发能力，核心技术人员年富力强，技术外延能力强，已成功将核心技术导入多个新兴领域。公司产品涵盖垂直连续电镀设备、水平式表面处理设备、龙门式电镀设备等，其中垂直连续电镀设备在PCB行业中占据重要地位，具备良好的市场竞争力。

主要观点

• PCB领域：中国作为全球最大的PCB生产国，承接产业转移，设备国产化空间广阔。预计2018-2023年，垂直连续电镀设备复合增速将超过16%。
• 锂电领域：东威科技正在研发的镀膜设备已成功完成样机生产与交付，具备替代传统铜箔和铝箔的潜力。导电薄膜技术在安全性、导电性和拉升强度方面具有明显优势，已成功应用于新能源车辆电池，并通过德国穿刺实验验证，具备量产能力。
• 技术突破：公司通过自主研发解决了电镀过程中的气泡问题，提高了设备的稳定性和电镀均匀性，技术壁垒高，具备良好的市场前景。
• 投资建议：东方财富证券给予东威科技“买入”评级，预计2021-2023年营业收入分别为8.16亿元、11.87亿元和17.72亿元，归母净利润分别为1.52亿元、2.22亿元和3.51亿元，EPS分别为1.03元、1.51元和2.38元，目标价为69元，基于对标公司2021年67倍PE。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于2005年，主营高端精密电镀设备及配套设备。
• 产品包括垂直连续电镀设备（VCP）、水平式表面处理设备、龙门式电镀设备等。
• 公司2021年上半年业绩超高速增长，营收同比增长84%-101%，净利润同比增长199%-249%。

2. 技术实力

• 公司核心技术人员年富力强，团队生命力旺盛，技术外延能力强。
• 自主研发多项核心技术，如垂直连续电镀技术、钢带传输技术、新型夹具技术、特殊挡水装置技术等，其中多项为国内首创。
• 专利数量达144项，其中发明专利27项，实用新型专利114项，外观设计专利3项。
• 与同行业相比，公司在研发费用、研发人员数量及专利数量等方面具备明显优势。

3. PCB领域发展

• 全球PCB行业需求稳定增长，2021年全球PCB行业销售预期提升至14.0%。
• 中国PCB行业增速高于全球，预计2018-2023年年复合增长率达4.4%。
• 垂直连续电镀设备已成为下游厂商的主流选择，预计到2023年中国垂直连续电镀设备新增数量将达到505台，市场规模将达23.78亿元。

4. 锂电领域突破

• 导电薄膜技术通过了宁德时代采购验证，已实现量产，应用于新能源车辆电池。
• 导电薄膜厚度远低于传统铜箔和铝箔，PET密度低于铜和铝，理论能量密度提升显著。
• 公司水平镀膜设备已成功完成样机交付，预计2021-2023年出货量为10、25、50台，每台设备价值约1000万元。
• 若考虑技术进步和市场拓展，2025年水平镀膜设备市场需求可达479台，对应市场空间50亿元。

5. 市场前景与投资价值

• PCB领域：公司产品在高端市场具备竞争力，已覆盖大多数国内一线厂商。
• 锂电领域：导电薄膜技术具有颠覆现有材料体系的潜力，市场需求增长迅速，公司有望在该领域实现突破。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为8.16亿元、11.87亿元和17.72亿元，归母净利润分别为1.52亿元、2.22亿元和3.51亿元，EPS分别为1.03元、1.51元和2.38元，对应的PE分别为45倍、31倍和20倍。

风险提示

• 导电薄膜客户使用效果不佳，良率爬坡出现障碍；
• 电镀设备竞争加剧；
• 新的技术路线替代。

市场前景

• PCB行业：全球PCB行业需求稳定增长，中国作为最大生产国，承接产业转移，设备国产化空间广阔。
• 锂电行业：随着新能源汽车和储能需求增长，导电薄膜市场前景广阔，公司技术水平高，有望在该领域实现突破。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：69元
• 依据：公司PCB领域竞争力强，进口替代仍有空间，锂电领域已实现突破，具备颠覆现有材料体系的潜力。

未来展望

• 技术拓展：公司将继续向光伏、IC芯片载板等领域发展，技术转化能力强。
• 市场扩展：导电薄膜应用范围将不断扩大，公司有望在多个领域抢占市场先机。
• 产能提升：公司计划建设水平镀膜设备和水平化铜设备的研发及生产基地，预计达产后可实现年产30台卷式水平镀膜设备。

总结

东威科技凭借强大的自主研发能力和核心技术优势，在PCB电镀设备领域占据领先地位，并成功拓展至锂电镀膜设备领域，具备良好的市场前景和成长潜力。随着中国PCB产业的持续发展和锂电行业的快速扩张，公司有望在多个领域实现业绩增长，成为行业内的领先企业。