深度报告-20220602-德邦证券-应流股份-603308.SH-应流股份_进入快速增长通道的高端铸造龙头_21页_3mb

应流股份分析总结

核心内容概览

应流股份（603308.SH）是一家深耕高端铸件业务的龙头企业，专注于航空航天、核电、油气资源等高端装备领域。公司通过持续的资本投入和技术创新，已实现“两机”（航空发动机和燃气轮机）与核电业务的快速增长，传统业务保持稳定增长。当前，公司已进入业绩释放期，未来增长潜力较大，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 行业地位突出：公司是高端铸件行业龙头，拥有国内外多家世界500强企业的客户资源，包括GE、罗罗、中国航发、中核科技等。
• 技术实力雄厚：公司研发费用率长期保持在11.5%以上，拥有多项专利及专有技术，研发能力突出。
• “两机”业务增长可期：随着军机扩编和国产化推进，公司“两机”业务预计未来三年将保持高增长，2022-2024年收入增速分别为55%、51%、38%。
• 核电行业迎来拐点：受益于“双碳”政策，核电行业建设提速，公司作为核心供应商，预计核电业务收入增速分别为36%、44%、13%。
• 传统业务稳定发展：石油天然气、工程和矿山机械设备业务需求稳定，未来市场有望逐步扩容。
• 土地收储优化结构：公司两次土地收储项目，预计为公司带来2.1亿元净收益，有助于优化资产负债结构。
• 盈利预测明确：公司2022-2024年归母净利润预计分别为5.3亿元、5.6亿元、8.2亿元，对应PE分别为19倍、18倍、12倍。
• 估值合理：公司当前市值对应的PE较低，具备长期战略配置价值，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 行业：专用设备
• 当前价格：14.70元
• 总股本：683.15百万股
• 流通A股：683.15百万股
• 52周股价区间：9.66-26.92元
• 总市值：9,126.84百万元
• 总资产：10,540.35百万元
• 每股净资产：5.85元

盈利预测

• 2022E：营业收入2,495百万元，净利润532百万元，同比增长130.1%
• 2023E：营业收入3,141百万元，净利润559百万元，同比增长5.1%
• 2024E：营业收入3,714百万元，净利润815百万元，同比增长45.8%

财务指标预测

• 每股收益：2022E为0.78元，2023E为0.82元，2024E为1.19元
• 每股净资产：2022E为6.45元，2023E为7.10元，2024E为8.03元
• 每股经营现金流：2022E为0.30元，2023E为0.74元，2024E为1.17元
• 毛利率：2022E为36.9%，2023E为39.8%，2024E为41.7%
• 净利润率：2022E为21.3%，2023E为17.8%，2024E为22.0%
• 净资产收益率：2022E为12.1%，2023E为11.5%，2024E为14.9%

业务布局

• 航空航天业务：公司已进入GE、罗罗等国际供应链，国内也与航发集团、中国重燃等合作，未来有望受益于军机扩编和民用航空发动机国产化。
• 核电业务：公司是核一级资质供应商，参与三代核电站主泵泵壳和核电阀门等项目，未来将受益于核电装机容量增长和乏燃料存储需求上升。
• 传统业务：石油天然气、工程和矿山机械设备业务需求稳定，主要客户包括卡特彼勒、久益等国际巨头。

风险提示

• 项目进展不及预期：若“两机”和核电相关项目进展不达预期，将影响公司业绩。
• 宏观经济变化：公司业务受宏观经济和国际贸易形势影响较大。
• 在研项目风险：部分在研项目若进展不及预期，可能影响公司盈利能力。

投资建议

• 估值比较：公司当前PE较低，相比可比公司具有一定的估值优势。
• 盈利弹性：随着“两机”和核电业务进入放量期，公司盈利弹性将逐步显现。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

总结

应流股份凭借在高端铸件领域的深厚积累和技术优势，已进入业绩释放期，未来增长潜力显著。公司业务涵盖航空航天、核电、油气等多个高景气领域，受益于国家政策支持和市场需求扩张，预计未来三年将保持稳定增长。当前估值合理，具备长期投资价值。