食品饮料行业新冠肺炎疫情白酒深度报告：疫情短期冲击板块，积极应变趋势不改-20200221-国开证券-22页_1mb

白酒行业应对新冠肺炎疫情分析报告总结

核心内容

本报告由分析师黄婧撰写，分析了2003年SARS疫情对白酒行业的影响，并对比了2020年新冠疫情对白酒行业的影响。重点分析了疫情对白酒板块的短期冲击、行业恢复情况、企业应对策略以及投资建议。

主要观点

• 历史对比：SARS疫情对白酒行业造成短期冲击，但疫情结束后行业迅速恢复并进入“黄金十年”。与SARS相比，此次新冠疫情传染性强，对消费场景冲击更大，但政府反应迅速，疫情控制较快。
• 短期业绩波动：疫情对白酒企业一、二季度业绩影响较大，但预计全年收入影响将低于10%，净利润影响更大。高端酒企的业绩韧性较强，而中低端酒企受影响较大。
• 龙头优势明显：茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒企业应对疫情较为从容，节前销售表现良好，库存压力较小，业绩确定性较强。这些企业具备较强的抗风险能力及品牌力。
• 行业集中度提升：疫情将加速行业分化，头部企业将凭借品牌力、渠道力及策略调整，在疫情后恢复期中占据优势，行业集中度有望进一步提升。
• 投资建议：建议关注高端白酒龙头茅台、五粮液、泸州老窖；次高端与低端均放量增长的汾酒；以及即将展开结构升级的大众酒龙头顺鑫农业。

关键信息

疫情对白酒业绩的影响

• SARS疫情：2003年白酒板块营收同比增长9.96%，净利润同比下降14.86%。高端酒企（茅台、五粮液、泸州老窖）表现较好，低端酒企（如顺鑫农业）则保持高速增长。
• 新冠疫情：2020年一季度业绩将出现波动，若疫情在一季度结束，五一假期或成为消费补偿期，推动库存消化和业绩恢复。预计全年收入影响低于10%，但净利润影响较大。

行业表现与估值

• SARS期间：白酒板块走势与市场同步，估值变化平稳，波动性低于全体A股。疫情结束后，白酒板块估值基本回归市场平均水平。
• 新冠疫情期间：白酒板块受疫情影响较大，但估值中枢仍有上移空间。茅台、五粮液、顺鑫农业等核心白酒企业受到北上资金净买入，显示出其较高的配置价值。

企业应对措施

• 终端情况：高端白酒因礼品和商务宴请需求减少，但库存压力较小；中低端白酒受冲击较大，尤其是礼盒装。
• 复工安排：核心白酒企业采取分段复工策略，保障防疫与生产同步推进。茅台、五粮液、泸州老窖等企业均表态全年目标不变。
• 渠道策略：酒企积极调整销售策略，如茅台加强治理，五粮液优化配额，泸州老窖调整经营节奏，汾酒推进结构调整等。

投资建议

• 关注企业：茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、顺鑫农业。
• 投资逻辑：高端白酒具有业绩确定性，大众酒具备规模效应和结构升级潜力。白酒行业长期逻辑未改，具备较强的抗风险能力。

风险提示

• 疫情持续时间与程度：若疫情持续时间或影响程度超预期，将对行业造成更大冲击。
• 企业经营风险：部分酒企可能因疫情导致业绩低于预期。
• 宏观经济与政策风险：国内经济下行压力、利率上调、中美贸易摩擦等可能影响白酒行业。
• 资本市场波动：国内外市场波动可能对白酒板块造成影响。

结论

尽管新冠疫情对白酒行业造成短期冲击，但白酒作为可选消费品，具备较强的抗风险能力。疫情结束后，行业将回归原有增长逻辑，高端酒企将引领复苏，行业集中度有望进一步提升。建议投资者关注业绩确定性强、品牌力突出及改革红利逐步显现的酒企。