20221211-华泰期货-国债周报_经济冰点已过_利率重返2.9_11页_1mb

报告摘要

本文档由华泰期货研究院FICC组发布，主要分析当前国内经济及利率市场的走势，结合政策、数据和市场表现，给出期债市场的策略建议。核心观点认为，国内经济冰点已过，宽松政策持续发力，经济复苏预期较强，但期债中长期下跌趋势仍难以改变，建议投资者谨慎观望。

经济复苏预期增强
- 人民币汇率近期重回7下方，反映市场对经济复苏的信心有所回升。
- 尽管出口数据不及预期，但政策层面释放稳增长信号，表明政府对经济的支持力度仍在加强。
利率市场走势
- 主要期限国债利率整体上行，利差收窄，表明市场对利率上行的预期增强。
- 国开债利率也呈现上行趋势，利差收窄，显示市场对信用利差的压缩预期。
资金市场情况
- 回购利率整体上行，利差扩大，反映市场流动性趋紧。
- 拆借利率同样上行，利差扩大，进一步印证资金面偏紧。
期债市场表现
- TS、TF和T主力合约周内下跌，隐含利差收窄。
- 净基差多为正，表明期货市场对现券的溢价仍存在。
市场指标分析
- 狭义流动性方面，货币净投放增加，显示央行放松货币。
- 广义流动性方面，融资指标多数下行，信用边际趋紧。
- 债市杠杆率上升，显示做多现券的力量增强。
- 债对股的性价比提升，表明债券资产相对更具吸引力。

利率数据：
- 国债利率（1y、3y、5y、7y、10y）分别为2.28%、2.51%、2.73%、2.86%、2.9%。
- 国开债利率（1y、3y、5y、7y、10y）分别为2.42%、2.74%、2.92%、3.0%、3.04%。
利差变化：
- 国债利差总体收窄，国开债利差也呈现收窄趋势。
- 回购利差和拆借利差总体扩大，显示市场流动性趋紧。
期债表现：
- TS、TF和T主力合约周内下跌，4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T周内也下跌，隐含利差收窄。
- 净基差为正，显示期货市场对现券的溢价。
政策与数据：
- 中央政治局会议释放稳增长信号，货币和财政政策继续发力。
- 11月出口增速明显回落，外需走弱成为主要拖累因素。
- CPI环比回落，PPI连续两月回落，显示通胀压力缓解。
- 美国非农数据超预期，但美联储鹰派信号使美债市场震荡。
策略建议：
- 国内经济冰点已过，宽松政策基础坚实，但期债中长期仍面临下跌压力。
- 建议投资者谨慎观望，关注后续政策和经济数据的释放。