20220828-安信证券-丽人丽妆-605136.SH-业绩短期承压_物流基本恢复_抖音新平台逆势增长_5页_433kb

丽人丽妆 (605136.SH) 2022年半年度报告总结

核心内容

丽人丽妆在2022年上半年面临业绩短期承压，主要由于疫情对上海总部物流运输造成影响。尽管如此，公司在抖音平台实现了逆势增长，展现了其在新渠道拓展上的潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1营业收入为15.57亿元，同比下降16.08%；归母净利润为610.80万元，同比下降97.03%；归母扣非净利润为-1366.15万元，同比下降108.48%。单Q2业绩进一步下滑，营收下降23.46%，归母净利润亏损658.76万元。
• 毛利率与费用率变化：2022年H1毛利率降至30.17%，同比下降6.18个百分点；期间费用率上升至25.86%，其中销售费用率上升3.15个百分点，管理费用率下降0.38个百分点，财务费用率下降0.38个百分点，研发费用率上升0.08个百分点。
• 业务模式：电商零售业务仍为核心，实现营收14.21亿元，同比下降17.11%；品牌营销运营服务营收下降52.19%，为0.49亿元。
• 平台表现：天猫国内平台营收下降17.23%，天猫国际平台下降34.40%，但抖音平台营收增长10.50%，显示公司在新兴平台上的增长势头。
• 物流恢复情况：随着疫情缓解，6月后物流运输逐步恢复，618大促发货率回升至83%，接近疫前水平。公司加快仓储分仓建设，在多地新增分仓点，以提升物流效率。
• 品牌拓展：公司深耕化妆品零售，孵化自有品牌如美壹堂、玉容初，并拓展新品类合作，如趣多多、阿迪达斯洗护、乐扣乐扣等，截至2022年6月30日已与60多个品牌建立合作关系。
• 投资建议：分析师给予“买入-A”评级，预计公司2022-2024年营收分别为40.29/48.16/54.30亿元，净利润分别为2.61/3.21/3.94亿元。2023年给予24倍PE估值，对应目标价19.16元。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022H1为15.57亿元，同比-16.08%；预计2022年全年为40.29亿元，同比-3.03%。
• 净利润：2022H1为610.80万元，同比-97.03%；预计2022年全年为2.61亿元，同比-36.4%。
• 毛利率：2022H1为30.17%，同比-6.18%。
• 净利率：2022H1为0.39%，同比-10.67%。
• 期间费用率：2022H1为25.86%，同比+3.35%。

财务指标预测

股价与估值

• 股价表现：2022年8月26日收盘价为13.05元，12个月价格区间为12.86/27.33元。
• 投资评级：买入-A，预计2023年PE为24倍，目标价19.16元。
• 财务比率：
  • PE：2022E为20.1，2023E为16.3，2024E为13.3
  • PB：2022E为1.8，2023E为1.6，2024E为1.5
  • EV/EBITDA：2022E为7.0，2023E为9.9，2024E为4.1

风险提示

• 疫情反复风险
• 品牌经营状况风险
• 供应商集中度较高风险
• 商品质量控制风险

总结

丽人丽妆在2022年上半年受疫情影响，业绩出现短期下滑，但通过拓展抖音平台，实现了业务增长。公司积极应对物流恢复，提升仓储效率，并拓展新品牌和新品类，以增强市场竞争力。尽管面临一定的财务压力，但其在新平台上的表现显示出良好的增长潜力。分析师认为公司具备长期投资价值，给予“买入-A”评级，并设定了较高的目标价。未来，公司需关注疫情对业绩的持续影响以及供应链和品牌管理的稳定性。