20250307-五矿期货-聚烯烃月报_成本下滑回归基本面_两会_支撑需求反弹_74页_4mb

聚烯烃月报摘要

作者：徐绍祖（联系人，咨询号：Z0015498）及李晶（能源化工组，从业资格号：F0283948）
日期：2025/03/07

1. 月度观点

主要逻辑

• 政策端：沙特阿美2025年增产130万桶原油，OPEC增产意愿明显，成本端支撑松动，聚烯烃价格回归基本面。
• 供求博弈：两会宏观利好短期提振需求，但3月新增产能投放压力大，尤其是PE，价格预计震荡下行；PP供需矛盾较小，或维持震荡。

核心矛盾

• 供应端：2-3月聚烯烃新增产能集中投放，PE新增248万吨，PP仅15万吨，供应升级压力显著。
• 需求端：两会及季节性小旺季推动下游开工率反弹，但需求复苏力度与前期预期形成分歧，存在透支预期可能。

2. 成本端分析

• 原油：油价冲高回落，成本支撑减弱，WTI及Brent跌幅显著，PDH利润修复但整体仍处于低位。
• 原料：煤、甲醇价格下行，LPG价格震荡，PDH制利润修复缓慢，油制成本大幅回落。

3. 供需平衡

PE

• 供应：产能利用率环比下滑，但未来新增产能集中于3月，PE供应压力增大。
• 需求：下游开工率逐步回升，但库存高企，需求复苏力度需验证。
• 价格预期：远月合约受产能溢价影响价格偏强，短线震荡偏空。

PP

• 供应：2月检修量回升，产能利用率环比增长但空间有限，3月新增产能较小，供应端压力缓和。
• 需求：下游开工率良好，尤其是塑编及BOPP需求亮眼，需求支撑依然强劲。
• 价格预期：供需矛盾暂未明显暴露，维持震荡；套利策略建议关注LL-PP价差缩窄机会。

4. 库存与进出口

• PE：进口量环比下降，出口量维持高增长但同比偏低，库存累库预期为主。
• PP：出口增长显著，尤其以东南亚及越南为主；港口库存累计去库效应逐步显现。

5. 未来展望

• 短期：宏观预期博弈，需求端需警惕透支，供应端新增产能逐步落地，预计3月价格震荡下行。
• 中长期：聚烯烃行业进入产能扩张期，需关注新装置投产节奏与需求实际兑现性。

免责声明：本报告基于市场公开数据及分析框架撰写，仅供交流参考，不构成买卖建议。