航运行业：18年前3月VLCC拆船持续放量-20180410-兴业证券-28页-2mb

报告摘要

航运行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年前3个月航运市场的情况，包括集运、干散货和油运VLCC市场，并对中美贸易战对航运行业的影响进行了评估。同时，对重点公司进行了评级和业绩预测。

主要观点

中美贸易战对航运整体需求直接影响有限，但对市场预期产生扰动。
集运、干散货市场呈现复苏趋势，行业供求关系逐步改善。
油运VLCC市场因运价低迷，拆船量大幅增加，行业供给增速有望回落。
重点公司包括中远海控、中远海特、招商轮船和中远海能，均被推荐为审慎增持。

关键信息

1. 中美贸易战对航运需求影响有限

2018年中美贸易战涉及金额约1055.8亿美元，仅占全球贸易额的0.7%。
征税导致部分贸易需求减少，但不会完全消失。
航运承担全球贸易运输，贸易战对航运需求的实质影响有限。
中国出口商品主要通过集装箱运输，美国征税主要影响远东-北美航线。
中国从美国进口的大豆等主要通过干散货船运输，征税可能对干散货市场产生一定影响。

2. 集运市场跟踪

运费情况：
- 3月SCFI指数均值697点，环比下跌19.9%，同比下跌10%。
- 欧线运价均值739美元/TEU，环比下跌18.9%，同比下跌13%。
- 美西线运价均值1096美元/FEU，环比下跌26.1%，同比下跌23%。
- 美东线运价均值2129美元/FEU，环比下跌23.2%，同比下跌24%。
- 3月CCFI指数均值809点，环比下跌3.7%，同比上涨2.5%。
- 3月TDI指数均值758点，环比下跌2.5%，同比下跌16.1%。
需求端：
- 2018年2月中国外贸出口额同比增长44.5%。
- 1-2月中国外贸出口额同比增长24.4%。
- 3月韩国外贸出口额同比增长6.1%。
- 3月日本外贸出口额同比下降1.8%。
- 3月中国台湾外贸出口额同比下降1.2%。
- 远东至欧洲航线运量同比下降1.5%。
- 远东至北美航线运量同比增长25.7%。
- 1-2月远东至北美航线运量同比增长17.5%。
供给端：
- 3月集装箱船队总规模为2115.5万TEU，同比增长5.3%，月环比增长0.2%。
- 3月集装箱船闲置率为2.4%，月环比上升1.5个百分点。
- 3月集装箱新船交付3.8万TEU，拆解0.1万TEU。
- 1-3月集装箱新船交付34.7万TEU，同比增长52%；拆解2.5万TEU，同比下降88.1%。
- 3月集装箱新船造价指数环比上升2.7%，同比上升9.3%；二手船价格指数环比上升4.7%，同比上升55.1%；期租租金指数环比上升6.2%，同比上升27.5%。
供求预测：
- 2018-2020年新船交付预计分别为110、85、64万TEU。
- 2018-2020年拆船预计分别为25、25、50万TEU。
- 2018-2020年运力增速预计分别为4.1%、2.8%、0.6%。
- 需求增速预计分别为6%、6%、6%。
- 行业供求关系继续边际改善，继续复苏。

3. 干散货市场跟踪

运费情况：
- 3月BDI指数均值1154点，环比上涨2.6%，同比上涨1.1%。
- BCI指数均值1309点，环比下跌20.3%，同比下跌36.5%。
- BPI指数均值1574点，环比上涨17.1%，同比上涨32.3%。
- BSI指数均值1065点，环比上涨23.5%，同比上涨21.8%。
需求端：
- 3月中国铁矿石进口量同比增长0.9%。
- 3月中国煤炭进口量同比增长18.3%。
- 2017年12月中国粗钢产量同比增长1.8%。
- 1-2月中国铁矿石累计进口量同比增长5.4%。
- 1-2月中国煤炭累计进口量同比增长14.4%。
供给端：
- 3月干散货船队总规模为8.2亿DWT，同比增长2%，月环比增长0.1%。
- 3月干散货新船交付152万DWT，拆解54万DWT。
- 1-3月干散货新船交付794万DWT，同比下降56.1%；拆解160万DWT，同比下降65.1%。
- 3月干散货新船造价指数环比上升1.3%，同比上升9%；二手船价格指数环比上升3.8%，同比上升9.6%。
供求预测：
- 2018-2020年新船交付预计分别为2846、2602、2080万DWT。
- 2018-2020年拆船预计分别为1000、1000、1000万DWT。
- 2018-2020年运力增速预计分别为2.3%、1.9%、1.3%。
- 需求增速预计分别为3%、3%、3%。
- 行业供求关系继续边际改善，继续复苏。

4. 油运VLCC市场跟踪

运费情况：
- 3月VLCC-TD3CTCE均值7795美元/天，环比上涨25.5%，同比下跌50%。
- 1-3月VLCC-TD3CTCE均值8083美元/天，同比下降71.7%。
需求端：
- 3月布伦特原油现货均价65.6美元/桶，环比上涨0.7%。
- 2月OPEC原油产量3219万桶/天，环比下降0.4%，同比上升0.3%。
- 2月中国原油进口量同比增长1.5%。
- 2月日本原油进口量同比下降1.1%。
供给端：
- 3月VLCC船队总规模为2.2亿DWT，同比增长1.4%，月环比上涨1.2%。
- 3月VLCC新船交付31.5万DWT，拆解294.8万DWT。
- 1-3月VLCC新船交付212万DWT，同比下降61.1%；拆解499万DWT，同比增长1561.7%。
- 3月VLCC新船造价8600万美元，环比上升1.8%，同比上升7.5%。
- 3月VLCC五年船龄二手船价格6400万美元，环比上升1.6%，同比上升3.2%。
- 2月VLCC一年期期租租金22563美元/天，环比下降7.9%，同比下降18.3%。
- 2月VLCC三年期期租租金28750美元/天，环比下降0.9%，同比上升3.1%。
供求预测：
- 2018-2020年新船交付预计分别为28、26、21万DWT。
- 2018-2020年拆船预计分别为25、25、50万DWT。
- 行业供给增速有望回落，行业有望见底复苏。