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基于筹码分布的选股策略总结

核心内容

本文围绕筹码分布理论，探讨了其在量化选股中的应用，构建了多个基于筹码分布的选股因子，并在中证500成分股中进行了实证分析，评估了这些因子的有效性。

策略原理

1. 筹码分布介绍

• 筹码分布理论通过分析历史成交数据，计算出不同价位的持仓成本，从而预测股票未来走势。
• 筹码分布反映的是持仓筹码在不同价格区域的分布情况，是股票价格变化背后的成本转换过程的体现。
• 筹码分析的自然规律基础是筹码流动的特点，即持仓筹码由一个价位向另一个价位的转移。

2. 筹码分布算法

• 以发行价为起点，每个交易日根据成交额与成交量计算出当日成本价（VWAP）。
• 换手率用于估算流通盘的移动，成本价根据复权因子向后复权。
• 筹码分布算法通过不断计算各价位的持仓比例，形成每日的筹码分布图。

选股因子

1. 盈利占比

• 定义：当前价位以下的筹码分布比例。
• 逻辑：盈利占比高表示大部分投资者处于盈利状态，抛售压力大，股价可能下跌；盈利占比低则表示股价处于低位，有较大上涨空间。
• 应用：可作为量化选股因子，用于识别市场中潜在的抛压或上涨机会。

2. 活动筹码

• 定义：当前价位上下10%的区间中筹码分布的比例。
• 逻辑：活动筹码高表示股价处于筹码密集区，成交量跟随价格变化；活动筹码低则表示股价处于无筹码的真空地带。
• 应用：可用于判断股价是否受到成交量支撑，识别无量超跌股。

3. 筹码低位密集

• 定义：（平均成本价 - 最低成本价）/（最高成本价 - 最低成本价）。
• 逻辑：该指标值小表示筹码集中在低位，股价突破低位密集区可能预示上涨行情的开始。
• 应用：可作为判断股价是否具备上涨动能的因子。

4. 价格相对位置

• 定义：（当前价格 - 平均成本）/ 平均成本。
• 逻辑：价格相对位置越小，当前所处价位越低，反之则越高。
• 应用：用于评估股票当前价格在历史成本中的相对位置，判断其是否处于低位或高位。

实证分析

1. 盈利占比因子回测

• 选股范围：中证500成分股。
• 回测区间：2007年1月26日到2015年11月6日。
• 换仓方式：每周最后一个交易日根据盈利占比调整股票组合。
• 分档：5档。
• 结果：自2009年起，该因子能有效区分5档表现，但高换手率导致交易费用影响较大，对冲后净值表现不佳。

2. 活动筹码因子回测

• 选股范围：中证500成分股。
• 回测区间：2007年1月26日到2015年11月6日。
• 换仓方式：每周最后一个交易日根据活动筹码指标调整股票组合。
• 分档：5档。
• 结果：第一档表现优于其他四档，但换手率低，对冲后表现不明显。

3. 筹码低位密集因子回测

• 选股范围：中证500成分股。
• 回测区间：2007年1月26日到2015年11月6日。
• 换仓方式：每周最后一个交易日根据筹码低位密集指标调整股票组合。
• 分档：5档。
• 结果：该因子能区分5档表现，但换手率低，对冲后表现稳定。

4. 价格相对位置因子回测

• 选股范围：中证500成分股。
• 回测区间：2007年1月26日到2015年11月6日。
• 换仓方式：每周最后一个交易日根据价格相对位置指标调整股票组合。
• 分档：5档。
• 结果：
  • 年化收益率：近1年68.87%，近3年26.69%，整体33.47%。
  • 年化风险：近3年23.14%，整体19.97%。
  • 夏普比率：近3年1.1535，整体1.6759。
  • 对冲策略：与中证500指数对冲后，年化绝对收益为20.27%，最大回撤为7.14%。
  • 分年度表现：2007年表现突出，2015年超额收益达58.37%。

有效性讨论

• 相对价格位置因子：在所有因子中表现最为有效，尤其在2007年和2015年回测期间表现优异。
• 其他因子：盈利占比和活动筹码因子在部分时间段表现较好，但在整体对冲策略中效果不如相对价格位置因子。
• 换手率与交易成本：高换手率导致交易成本上升，影响策略表现。因此，在策略优化中需考虑交易成本的影响。

总结

• 本文通过筹码分布理论，构建了多个选股因子，包括盈利占比、活动筹码、低位筹码密集和价格相对位置。
• 在中证500成分股的实证分析中，相对价格位置因子表现最为突出，具有较高的年化收益率和夏普比率。
• 未来可考虑将筹码分布因子与股价技术形态结合，进一步优化选股策略。

参考资料

• 文档来源：广发证券
• 回测数据范围：2007年1月26日到2015年11月6日
• 选股因子评估方式：5档分组，对冲策略对比中证500指数