20200420-国金证券-工程机械系列研究_涨价之后的业绩弹性测算_20页_1mb

报告摘要

本报告对2020年工程机械行业进行了深入分析，指出行业在需求端和供给端均表现出强劲态势，并基于此提出买入建议。重点分析了挖掘机、泵车等主要工程机械产品的销量、价格、行业集中度及供应链情况，并对龙头企业和核心零部件企业进行了投资建议。

需求端旺盛：
- 3月挖掘机销量达4.9万台，同比增长11.6%，远超市场预期，内需带动明显。
- 小挖销量增速显著高于中大挖，预计二季度中大挖将加速增长。
- 基建和房地产投资降幅收窄，3月基建投资同比下滑11.1%，房地产投资同比增长1.1%。
- 专项债用于基建的比例超过75%，预计2020年基建投资增速有望超过12%。
- 房地产行业预计4月迎来复工加速，工程机械设备需求有望延续。
供给端紧张：
- 海外疫情导致核心零部件如发动机、液压件等产能受限，供应链受阻。
- 国内主机厂如三一、徐工等率先涨价，反映其在行业中的定价权。
- 国产替代加速，恒立液压等核心零部件企业受益显著。
行业景气度提升：
- 行业集中度持续提升，CR3达54%，国产品牌市占率升至69%。
- 挖掘机、汽车起重机、混凝土泵车等产品销量有望全面回升。
- 2020年全年挖掘机销量预计增长10%以上，泵车行业增速预计保持15-20%。
投资建议：
- 推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力等龙头企业。
- 二季度行业增速弹性较大，预计挖掘机销量将显著回升。
- 龙头企业凭借现金流和供应链优势，将更受益于行业复苏。

市场数据：
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金机械指数：2424
- 沪深300指数：3839
- 上证指数：2838
- 深证成指：10528
- 中小板综指：9913
涨价逻辑：
- 挖掘机、混凝土泵车等产品价格上调5%-10%，反映供需关系变化。
- 三一、中联等主机厂在涨价后，预计净利润弹性分别为4.3%和1.4%。
零部件替代：
- 恒立液压等国产核心零部件企业受益于进口受限，利润率有望提升。
- 液压件、发动机等进口零部件占比高，国产替代空间大。
行业预测：
- 挖掘机全年销量预计增长10%以上，出口增速预计保持稳定。
- 汽车起重机、泵车等行业增速有望保持在10%-20%区间。