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拟收购天津旅游外事职业学校，异地扩张第三城

核心内容

公司拟以2700万元人民币现金收购天津旅游外事职业学校（原为民办非营利学校，2019年12月改制为营利性学校）100%股权。此次收购是公司异地扩张战略的重要一步，进一步完善其在中高考培训及职业教育领域的布局。

主要观点

• 目标学校定位：专注于春、秋季高考升学辅导，设有高考复读班和本科冲刺班，主要面向复读生和未能考上高中的学生。
• 盈利预测与估值：预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.63/2.44/2.94亿元，同比增速分别为102.6%/49.5%/20.6%。2021年PE为15.36倍，2022年PE为12.74倍。
• 并购战略：公司通过“职普联合”模式实现异地快速扩张，已布局安徽合肥和湖南长沙，分别收购合肥龙翔高复学校70%股权和长沙经贸职业中专学校51%股权。
• 协同效应：公司具备职普联合办学的丰富经验，能够有效整合教学资源，提升整体运营效率，推动业绩增长。
• 维持买入评级：基于公司稳健的财务表现和持续的异地扩张计划，维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。

关键信息

收购详情

• 收购对象：天津旅游外事职业学校
• 交易对价：2700万元人民币现金
• 出让方承诺：2021-2022年每年税后净利润不低于500万元，超过部分的15%作为奖励
• 目标学校财务表现：2020年实现收入1437.3万元，净利润500万元

异地扩张进展

1. 安徽合肥：拟收购合肥龙翔高复学校70%股权，该校为经教育部批准的高考复读学校，累计有近2000名学生被“双一流”名校录取。
2. 湖南长沙：拟以5100万元收购长沙经贸职业中专学校51%股权。

财务预测（2019A-2022E）

财务指标分析

• 资产负债率：从2019年的39.4%下降至2022年的27.1%，显示公司负债结构持续优化。
• ROE：从16.5%上升至16.8%，盈利能力稳步增强。
• 毛利率：保持在41.7%-41.9%之间，显示公司成本控制能力较强。
• 销售净利率：从8.4%提升至19.9%，表明公司盈利能力显著提高。

风险提示

• 政策风险
• 疫情影响超预期
• 并购落地不及预期

市场数据

财务指标

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）
• 行业投资评级：未提及具体行业评级

总结

公司通过收购天津旅游外事职业学校，进一步拓展其在职业教育和高考复读领域的布局，强化异地扩张战略。目标学校具备良好的盈利能力和成长潜力，且公司已具备丰富的职普联合办学经验，有望实现资源协同与业绩增长。公司财务表现稳健，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。