深度报告-20220516-东吴证券-新强联-300850.SZ-业绩持续快速增长_风电大型化趋势下最受益标的_34页_1mb

新强联（300850）总结

核心内容

新强联是一家专注于大型高端回转支承研发、生产与销售的龙头企业，产品广泛应用于风电、盾构机、海工设备及工程机械等领域。公司以风电业务为主要增长引擎，带动业绩持续快速增长，并在多个领域形成客户资源和技术储备。

主要观点

• 风电业务驱动业绩增长：风电行业是公司收入的主要来源，2021年风电类产品收入占比高达86%，2020年风电收入同比激增440%，成为业绩增长的重要推动力。
• 盈利能力稳步提升：2016-2021年公司归母净利润CAGR达64%，高于收入增速，销售净利率从11.03%提升至20.79%，显示公司盈利能力持续改善。
• 技术壁垒与“通胀”效应：随着风机大型化和海上风电发展，风电轴承成为行业“通胀”环节，特别是主轴轴承、偏航&变桨轴承和齿轮箱轴承，单MW价值量显著提升。
• 国产替代空间广阔：大功率主轴轴承和齿轮箱轴承仍主要依赖进口，但公司已实现技术突破，正在积极布局国产替代。
• 多领域延展成长空间：公司在盾构机、海工装备等领域已有成熟技术和客户资源，未来具备多领域成长潜力。

关键信息

业绩增长数据

风电轴承市场前景

• 主轴轴承：预计2025年市场规模达99亿元，2021-2025年CAGR为29%。
• 偏航&变桨轴承：预计2025年市场规模达125亿元，2021-2025年CAGR为16%。
• 齿轮箱轴承：预计2025年市场规模达54亿元，2021-2025年CAGR为14%。
• 风电轴承整体市场规模：预计2025年合计达279亿元，2021-2025年CAGR为19%。

市场数据

公司优势

• 技术领先：在大功率主轴轴承和偏航变桨轴承领域实现技术突破，打破国外垄断。
• 客户资源优质：与明阳智能、远景能源、中铁装备、振华重工等龙头企业保持长期合作。
• 募投扩产：通过多次募投项目扩大产能，预计2023年风电轴承业务达产年产值16.3亿元，2026年达产年产值15.35亿元。

投资评级与风险提示

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：风电装机量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨等。

未来展望

随着风机大型化趋势和海上风电快速发展，风电轴承市场持续增长，公司凭借技术优势和客户资源，有望在主轴轴承和齿轮箱轴承领域实现国产替代，进一步扩大市场份额。同时，公司也在盾构机、海工装备等其他领域拓展业务，打开新的成长空间。