20210326-光大证券-宏达电子-300726.SZ-2020年度报告点评_高可靠高景气_非钽业务有效拓展_4页_721kb

宏达电子 (300726.SZ) 2020年度报告点评总结

核心内容

宏达电子在2020年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到14.01亿元，同比增长65.97%；归母净利润为4.84亿元，同比增长65.12%，略超市场预期。与2018年相比，营业收入和归母净利润均增长超过一倍，显示出公司业务的强劲发展势头。

主要观点

• 高可靠业务增长强劲：公司在高可靠领域（如车辆、飞行器、船舶、雷达等）的业务表现突出，受益于国家对高可靠项目的持续投入。
• 非钽业务拓展成功：非钽电容产品如瓷介电容器、电源模块等业务收入快速提升，非钽业务收入占比逐渐增加，显示公司多元化战略的有效性。
• 军转民与国产化替代趋势：随着人工智能、5G通信、电动汽车等行业需求增长，以及海外供应链受限，国内厂商对国产电子元器件的需求上升，公司受益于这一趋势。
• 盈利预测上调：分析师小幅上调公司2021-2023年的净利润预测，分别为6.66亿元、8.91亿元和11.47亿元，对应EPS分别为1.66元、2.23元和2.87元。
• 估值合理：公司当前PE为39X，预计2021-2023年PE将降至29X和23X，显示出公司未来盈利能力和估值的吸引力。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019年为844百万元，2020年增长至1,401百万元，预计2021-2023年分别为1,885百万元、2,463百万元、3,118百万元。
• 净利润：2019年为293百万元，2020年增长至484百万元，预计2021-2023年分别为666百万元、891百万元、1,147百万元。
• EPS：2019年为0.73元，2020年为1.21元，预计2021-2023年分别为1.66元、2.23元、2.87元。
• PE：2019年为89X，2020年为54X，预计2021-2023年分别为39X、29X、23X。
• PB：2019年为14.8X，2020年为12.3X，预计2021-2023年分别为9.6X、7.4X、5.7X。

财务表现

• 毛利率：2020年为69.1%，预计2021-2023年保持在67.2%-66.6%之间。
• EBITDA率：2020年为50.5%，预计2021-2023年将提升至54.9%。
• ROE：2020年为22.9%，预计2021-2023年将逐步提升至25.3%。
• 流动比率与速动比率：2020年分别为4.13和3.11，预计未来几年将维持在合理水平。

风险提示

• 高可靠产品销量不及预期。
• 高可靠产品毛利率下降。
• 民品价格回落与毛利率下降。
• 新产品市场拓展进度不及预期。

结论

分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长逻辑清晰，业绩增长有望持续，且估值合理。公司通过传统主业和非钽业务的双重驱动，展现出良好的发展潜力，同时在军转民与国产化替代趋势中受益，未来盈利能力有望进一步增强。