20211101-西部证券-证券行业2021年三季报综述_财富管理业务稳步推进_衍生业务需求上升_18页_750kb

2021年证券行业三季报综述总结

核心内容

2021年前三季度，41家上市券商实现归母净利润1484亿元，同比增长22.9%，ROE为7.25%，杠杆率为3.91倍。整体业绩保持高增长，其中经纪业务和资产管理业务成为主要增长动力，分别同比增长19.3%和24.6%。投资业务和资本中介业务也保持稳健增长，而投行业务因2020年高基数影响，仅小幅增长0.6%。

主要观点

1. 业绩表现

• 41家上市券商总收入4698亿元，同比增长22.5%。
• 头部券商表现突出，中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券的归母净利润均突破百亿，分别同比增长39.4%、39.1%、30.0%和25.0%。
• 行业整体估值处于历史中枢以下，市净率（PB）为1.77倍，低于2.22倍的历史均值。

2. 财富管理与资产管理

• 财富管理业务成为券商估值提升的主逻辑，代销金融产品收入是衡量财富管理能力的重要指标。
• 中信证券和广发证券在资产管理业务上表现突出，手续费净收入分别为85.8亿元和73.5亿元，同比增长59.0%和56.2%。
• 基金投顾业务成为券商转型的重要方向，已有27家券商获得资质，中金财富、华泰证券和东方证券等在该领域表现优异。
• 券商结算基金规模持续扩大，头部券商在该模式下受益，有助于提升财富管理收入。

3. 投资与资本中介业务

• 金融投资资产和资本中介类资产合计占比达62.1%，是提升杠杆率的主要业务。
• 自营投资收入同比增长10.0%，其中海通证券、国泰君安、广发证券等头部券商自营收入增长显著。
• 场外衍生品交易规模持续上升，成为券商提升资产回报率和风险分散的重要工具。

4. 资本中介业务

• 两融余额创新高，沪深两市两融余额达1.85万亿元，较年初增长14.4%。
• 利息净收入同比增长15.1%，中信证券、海通证券等头部券商表现强劲。
• 买入返售金融资产规模回落，信用减值损失下降，显示风险控制能力提升。

5. 投资银行业务

• 投行业务净收入408.1亿元，同比增长0.6%。
• 中信证券、中金公司、中信建投、海通证券等头部机构投行业绩增长较快。
• 科创板跟投业务中，中金公司、中信证券、海通证券等表现优异，跟投浮盈合计达228.2亿元。

6. 风险提示

• 资本市场改革进度不及预期。
• 政策落地效果不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 信用业务风险。

关键信息

• 经纪业务：收入贡献22.1%，同比增长19.3%。
• 资产管理业务：收入贡献7.4%，同比增长24.6%。
• 信用业务：收入贡献9.9%，同比增长15.1%。
• 自营业务：收入贡献26.5%，同比增长10.0%。
• 投行业务：收入贡献8.7%，同比增长0.6%。
• 杠杆率：行业平均为3.91倍，中金公司达到6.74倍，广发证券为3.6倍，存在提升空间。
• 两融余额：达1.85万亿元，较年初增长14.4%，融资余额占比91.8%。
• 公募基金规模：截至2021年9月底，达到23.90万亿元，创历史新高。
• 北交所开市：预计于2021年11月15日开市，精选层68家公司将平移进入北交所，拓宽券商业务空间。

投资建议

• 重点推荐：广发证券、兴业证券。
• 建议关注：中信证券、东方财富、东方证券。
• 财富管理、资产管理及衍生品是未来业绩增长的主要驱动力。
• 行业估值处于历史中枢以下，存在提升空间。

附录

• 图表：包括营收、净利润、收入结构、资产配置、信用业务、投行业务等关键指标。
• 表格：涵盖各券商的具体业绩数据、资产规模、负债结构、基金投顾和券商结算基金情况。