20240505-国盛证券-三星医疗-601567.SH-24Q1海外订单持续高增_海外配用电有望持续突破_3页_684kb

三星医疗（601567SH）2024Q1业绩总结

核心业绩

• 2023年营收11463亿元（+2599%），归母净利1904亿元（+10079%），投资收益296亿元，汇兑收益超4000万元。
• 2024Q1营收3025亿元（+3453%），归母净利364亿元（+3515%）。

业务拆解

1. 配用电业务

   • 2023年收入8436亿元（+2390%），毛利率34.12%（+5.49pct）。
   • 海外收入1961亿元（+1955%），毛利率32.85%（+2.98pct）。
   • 订单：2023年末累计订单10494亿元（+2209%），海外订单4525亿元（+4293%）。
   • 24Q1海外订单增速进一步提升至5807%。

2. 医疗服务

   • 2023年收入2783亿元（+3473%），毛利率31.73%（+5.01pct）。

财务亮点

• 毛利率：2023年整体为33.99%（+5.11pct），海外订单驱动高增长；但24Q1降至31.2%（-0.07pct）。
• 费用率：2023年销售/管理/研发/财务费率分别为7.4%/7.0%/4.1%/-0.1%，净利率16.76%（+6.15pct）。
• 现金流与负债：2023年经营性现金流净额1901亿元，合同负债在24Q1达1325亿元，现金流优质。

盈利预测

• 2024-26年预计归母净利润2302/2962/3660亿元，同比增长209%/287%/236%。
• 维持“买入”评级，PE从50倍降至130倍。

风险提示

• 原材料价格波动、政策变化、海外订单执行风险。

总结

三星医疗海外配用电订单持续高增长（24Q1海外市场订单增速5807%），双主业驱动营收利润大幅提升。尽管毛利率短期承压，现金流稳健，盈利增速显著且估值逐步消化，维持买入评级。