20221024-华安证券-英搏尔-300681.SZ-盈利能力承压_静待改善_3页_339kb
报告摘要
公司盈利能力承压，静待改善总结
核心内容
本报告分析了某公司2022年三季报及未来财务预测，指出其盈利能力面临一定压力，但公司通过技术升级、产能扩张和客户结构优化等手段，有望实现盈利能力的改善。分析师陈晓与宋伟健维持“买入”投资评级。
主要观点
事件概述
公司于2022年10月24日发布三季报，2022年前三季度实现营收13.8亿元，同比增长203%；归母净利润0.3亿元，同比增长91%。其中，2022Q3营收5.1亿元，同比增长227%；归母净利润0.05亿元。
盈利能力承压
- 新能源产品占比提升：新能源汽车产品占比达78.87%，其中A和A+产品占比显著增加。
- 毛利率下滑：2022年前三季度毛利率为13.3%，同比下滑约8个百分点；2022Q3毛利率为11.4%，同比下滑约12.2个百分点。
- 原因分析：毛利率较低的新能源电驱总成产品占比上升，叠加上半年采购的高位原材料在下半年结转，对毛利率造成冲击。
- 费用情况：股份支付费用当季确认约1000万元。
保供能力改善，静待盈利能力反转
- 技术降本与自动化提升：预计四季度将实现技术降本（如扁线电机平台开发）和自动化水平提升，有助于成本下降。
- 客户结构优化：客户由A00级向A/B级车型升级，吉利、长安、小鹏、威马等客户已确定订单。
- 在手订单充裕：公司通过定增募资解决交付瓶颈，提升交付与质控能力。
- 产品竞争力增强：第三代集成芯产品量产后获客户认可，预计年底完成扁线电机平台与自动化生产工艺开发。
关键财务指标
营收与利润预测
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 97.6 | 225.4 | 491.3 | 751.9 |
| 归属母公司净利润（亿元） | 4.7 | 6.5 | 26.1 | 47.6 |
| EPS（元） | 0.62 | 0.39 | 1.57 | 2.87 |
财务比率分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 20.7 | 18.2 | 18.6 | 20.0 |
| 净利率（%） | 4.8 | 2.9 | 5.3 | 6.3 |
| ROE（%） | 6.9 | 3.7 | 12.7 | 18.8 |
| P/E | 361.27 | 102.94 | 25.79 | 14.13 |
| P/B | 24.95 | 3.76 | 3.28 | 2.66 |
| EV/EBITDA | 98.61 | 97.83 | 24.66 | 10.33 |
资产负债表
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产（亿元） | 140.2 | 312.2 | 548.9 | 792.0 |
| 现金（亿元） | 14.9 | 101.8 | 175.3 | 254.7 |
| 应收账款（亿元） | 38.9 | 83.8 | 185.7 | 285.2 |
| 负债合计（亿元） | 131.7 | 198.4 | 421.5 | 629.6 |
| 资产负债率（%） | 66.0 | 52.6 | 67.3 | 71.4 |
| 股本（百万股） | 77 | 166 | 166 | 166 |
现金流量表
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（亿元） | -11.9 | 13.0 | 88.9 | 94.2 |
| 投资活动现金流（亿元） | -9.0 | -8.3 | -14.7 | -14.1 |
| 筹资活动现金流（亿元） | 22.5 | 82.2 | -0.6 | -0.6 |
| 现金净增加额（亿元） | 1.5 | 86.9 | 73.5 | 79.4 |
投资建议
分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年EPS分别为0.39元、1.57元和2.87元，未来盈利有望逐步改善。
风险提示
- 新能源汽车发展不及预期
- 新技术普及不及预期
分析师简介
- 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
- 宋伟健：华安证券新能源与汽车研究助理，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。
重要声明
本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，仅供参考，不构成投资建议。分析师独立、客观出具报告，不受任何第三方影响。报告内容不得私自转载或修改，否则承担相应法律责任。
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