20241115-天风证券-建筑材料行业专题研究_Q3建材业绩继续下行_看好政策驱动顺周期板块复苏行情_29页_3mb

建筑材料行业分析总结

1. 行业整体表现

• 收入与利润：2024年前三季度，建材行业营收及归母净利润同比分别下降144%和490%，Q3单季度利润降至2021年同期的两成水平。
• 需求驱动因素：地产需求疲软是主要拖累，销售/新开工/竣工面积同比降幅分别为-171%、-222%、-244%。基建投资（同比+93%）对水泥等品种利润支撑有限。
• 政策预期：9月以来政策频出，10月PMI回升至枯荣线以上，预计Q4需求环比修复，基本面或有积极改善。

2. 子板块分析

• 水泥：
  • Q3净利率环比提升22pc至45%，盈利底部基本确认。
  • Q4华东地区有望涨价，推荐头部企业（海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团）及非水泥业务企业（西部水泥、华新水泥）。
• 消费建材：
  • 石膏板逆势增长（营收/净利润分别+198%/+82%），龙头品牌受益政策支持。
  • 涂料、管材、瓷砖受地产拖累，短期修复需依赖二手房及存量房装修。
  • 推荐北新建材、三棵树、伟星新材等。
• 玻璃纤维：
  • 行业累库严重，库存达7712万吨，价格小幅回调。
  • Q4风电装机需求或提振，建议关注中国巨石、宏和科技。
• 玻璃：
  • 光伏玻璃净利率转负，产能扩张压力大。
  • 浮法玻璃需求下行，预计Q4库存下行，推荐旗滨集团、福莱特。

3. 新材料与新材料

• 药用玻璃：山东药玻营收/净利润同比+4%/+17%，中硼硅需求增长。
• 耐火材料：北京利尔收入/利润同比+22%/+4%，受益“双碳”推进。
• 其他新材料：电子纱、电子玻璃受益消费电子景气度提升；药玻、光伏玻璃在政策支持下估值修复。

4. 风险提示

• 需求不及预期：基建地产政策传导不力。
• 原材料波动：煤炭、化工品涨价超预期。
• 产能过剩：玻纤、光伏玻璃新增产能冲击。

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