20160617-兴业证券-建筑材料行业2016年中期策略：小周期回暖，反弹可期_30页_1mb

建材行业2016年中期策略总结

核心内容

2016年中期，建筑材料行业面临宏观经济波动、政策调控及市场预期变化等多重挑战。但随着下半年的市场回暖，行业景气度有望逐步回升，特别是水泥、玻璃及细分C端建材板块，具备一定的投资机会。报告重点分析了水泥、玻璃、PCCP及玻纤等行业，并对部分重点公司进行了估值分析和投资建议。

主要观点

• 市场整体下行：2016年上半年，受多种因素影响，市场预期波动大，建材板块整体表现不佳。
• 小周期回暖，反弹可期：下半年，随着基建投资持续增长、地产投资回升，建材行业景气度有望回暖，周期股具备反弹机会。
• 关注成长性突出的细分板块：C端建材领域如吊顶、管材、防水材料等，因需求稳定、技术升级、品牌化等因素，具备长期增长潜力。
• 政策驱动行业调整：供给侧改革、国企改革、环保政策等对行业格局和公司估值产生深远影响。
• 估值底部与投资机会：水泥、玻璃等周期性行业估值处于低位，若需求回升或供给侧出清，存在较大的盈利弹性。

关键信息

水泥行业

• 景气震荡回升：2016年1~4月，全国水泥产量同比增长3.2%，价格回升。
• 区域分化明显：
  • 华北：受益于金隅和冀东整合，需求进入转折期，价格弹性较大。
  • 华东、华南：需求集中，量价齐升，4季度有望迎来传统旺季。
• 供给侧改革：到2020年，水泥熟料产能利用率需提升至80%左右，行业集中度有望进一步提高。
• 重点公司：
  • 海螺水泥、华新水泥、金隅股份、祁连山、冀东水泥：受益于区域需求回暖及供给侧改革，具备估值修复机会。
  • 龙泉股份：受益于水利投资加码，PCCP业务回暖，同时通过并购切入核电军工领域，未来增长可期。

玻璃行业

• 短期需求恢复：玻璃价格有所回升，但中长期产能过剩问题依然存在。
• 关注细分领域：2.5D、3D玻璃因高附加值和电子产品应用趋势，成为成长性亮点。
• 重点公司：
  • 长海股份：玻纤行业景气度较高，高端产品占比提升，未来2~3年增长可期。
  • 旗滨集团：预计2016~2018年EPS分别为0.11、0.14、0.15元，成长性突出。

C端建材板块

• 成长性突出：吊顶、管材、防水材料等细分领域具备较高增长潜力。
• 重点公司：
  • 友邦吊顶：市占率低，发展潜力大，预计2016~2018年EPS分别为1.46、2.05、2.97元。
  • 伟星新材：零售和工程业务双回升，聚焦“家用水环境专家”战略，预计2016~2018年EPS分别为1.03、1.24、1.46元。
  • 东方雨虹：优质白马股，聚焦防水材料，预计2016~2018年EPS分别为1.01、1.18、1.42元。
  • 北新建材：石膏板行业龙头，布局家装零售和建筑产业化，预计2016~2018年EPS分别为0.67、0.74、0.82元。
  • 开尔新材：转型环保领域，预计2016~2018年EPS分别为0.42、0.64、0.87元。
  • 建研集团：检测业务增长，积极拓展海外市场，预计2016~2018年EPS分别为0.69、0.77、0.88元。
  • 北玻股份：玻璃深加工业务增长，布局工业4.0，预计2016~2018年EPS分别为0.07、0.09、0.12元。

投资策略建议

• 把握周期性反弹机会：水泥、玻璃等周期性行业有望受益于基建投资增长和地产回暖，PE提升机会明显。
• 关注成长性标的：C端建材领域中的龙头企业，如友邦吊顶、伟星新材、东方雨虹等，具备长期增长潜力。
• 重视国企改革与行业整合：如祁连山、天山股份、金隅股份等，改革预期强，估值有望修复。
• 关注政策红利：如“大环保”、“一带一路”等政策对相关企业的利好。

风险提示

• 宏观风险：地产销售大幅下滑、基建投资不及预期、汇率波动等。
• 行业风险：玻璃行业产能过剩、水泥行业价格波动、环保政策执行力度不足等。
• 公司风险：新产品推广不及预期、并购进展缓慢、海外经济遇冷等。

总结

2016年中期，建材行业在宏观经济波动中展现出一定的复苏迹象。水泥行业因基建和地产投资回升，景气度有望震荡上行，估值处于低位，具备反弹空间。玻璃行业短期需求恢复，但中长期产能出清压力较大。C端建材细分领域成长性突出，重点公司如友邦吊顶、伟星新材、东方雨虹等具备较高的投资价值。同时，国企改革、环保政策及海外市场拓展等主题也为行业带来新的机遇。投资者应关注估值底部、成长性及政策红利，把握行业回暖趋势。