20210808-光大证券-2021年7月进出口点评兼光大宏观周报_进出口双双回落_经济压力进一步显现_22页_3mb

报告摘要

2021年7月进出口及经济分析总结

核心内容

2021年8月7日，海关总署公布了7月进出口数据，显示出口和进口增速均出现回落。出口同比增19.3%，低于市场预期的20.8%；进口同比增28.1%，低于市场预期的31.8%。这一趋势表明，中国经济在经历此前的高增长后，开始面临一定的下行压力。

主要观点

出口增速回落：尽管7月出口增速仍处于历史较高水平，但较6月有所下降，显示出出口的韧性正在减弱。防疫物资出口增速下滑，非防疫物资中部分高技术与工业品出口增速大幅回落，但汽车和集成电路等仍保持较高增速。
进口增速放缓：进口增速回落与制造业复苏放缓同步，疫情点状散发、制造业盈利承压及出口回落共同影响了制造业产能扩张，导致国内经济恢复势头减弱。
四季度出口压力加大：随着欧美逐步接近群体免疫状态和失业补贴结束，预计出口将在四季度进一步承压。
全球市场表现：全球股市多数上涨，但大宗商品跌多涨少，原油、工业金属和贵金属普遍下跌。
海外经济动态：美国非农就业数据高于预期，显示经济复苏势头强劲，但制造业PMI不及预期，非制造业PMI大超预期。欧洲和日本的经济复苏也呈现出分化态势。

关键信息

出口情况

整体趋势：7月出口增速为19.3%，略低于市场预期，但高于3月及5月水平，显示一定韧性。
防疫物资：出口增速从6月的21%降至7月的9%，显示疫情对出口的支撑作用减弱。
非防疫物资：
- 汽车和集成电路出口增速维持较高水平，分别为109%和5%。
- 船舶和液晶显示板出口增速大幅下滑，分别为33%和26%。
- 食品和纺服等劳动密集型产品出口增速疲软。
对各国出口：对欧洲出口增速小幅回落，对美出口增速回升，对俄罗斯、东盟、非洲、拉美等发展中国家出口普遍回落。

进口情况

整体趋势：7月进口增速为28.1%，低于市场预期，但高于4月和5月。
主要品类：食品类、铜、铁矿砂、成品油等进口增速较高，但普遍低于6月。
制造业复苏：7月制造业PMI录得50.4，较6月进一步下滑，显示制造业复苏边际放缓。

海外疫情与经济

美国疫情：新增确诊上升，疫苗接种持续推进，接种比例超过其他国家。
欧洲疫情：疫苗接种推进，部分国家接种比例超过美国，疫情对经济影响逐步减弱。
日本疫情：经济复苏明显，制造业工业生产指数上升，但出口增速波动。

金融与流动性

美债收益率：美国10年期国债收益率上行，通胀预期略有下降。
全球央行：美联储预计年末可能缩减QE，欧洲央行强调通胀目标，俄罗斯央行维持强硬货币政策。

国内政策与市场

地方政策：地方需在10月底前上报2022年首批专项债项目。
房地产政策：北京和杭州发布限购和调控政策，显示政策调控趋严。
市场动态：货币市场和债券市场利率下行，显示流动性宽松。

图表概览

图1：2021年7月出口和进口增速均有回落。
图2：防疫物资出口增速在6月反弹后，7月下行。
图3：美、法国新增确诊反弹，英国、东南亚出现回落迹象。
图4：7月各链条出口增速普遍回落。
图5：工业品出口增速内部出现较大分化。
图6：食品、纺服等劳动密集型品类出口增速疲软。
图7：汽车、集成电路出口维持高位，但船舶、液晶显示板大幅下滑。
图8：出口内部分化格局延续。
图9：对欧洲出口增速小幅回落，对美出口增速回升。
图10：对俄罗斯、东盟、非洲、拉美等发展中国家出口普遍回落。
图11：各类产品进口增速普遍回落。
图12：美国新增确诊上升。
图13：疫苗接种比例持续上升。
图14：美国7月31日当周初请失业金人数高于预期。
图15：美国7月非农数据好于预期。
图16：美国ISM制造业PMI不及预期，非制造业PMI大超预期。
图17：美国10年期国债收益率上行，通胀预期回落。
图18：英国、法国、德国10年期国债收益率下行。
图19：美国10年期和2年期国债期限利差上升。
图20：美国投资级企业债利差整体上升。
图21：美联储资产规模略有上升。
图22：欧、日央行资产规模各有升降。
图23：全球股市多数上涨。
图24：大宗商品跌多涨少。

表格概览

表1：2021年7月出口略低于市场预期。
表2：美欧日俄央行官员表态。
表3：美国经济热力图。
表4：欧元区经济热力图。
表5：英国经济热力图。
表6：日本经济热力图。
表7：下周全球经济数据热点。

总结

7月进出口数据双双回落，显示出中国经济在疫情后复苏过程中的挑战。出口增速虽仍处于较高水平，但开始进入下行区间，特别是防疫物资和部分低技术产品出口增速明显放缓。非防疫物资中，高技术产品和工业品出口依然强劲，但内部分化明显。进口增速回落与制造业复苏放缓一致，国内经济恢复势头减弱，宏观政策将保持宽松。海外疫情和经济复苏呈现分化趋势，美国非农数据超预期，欧洲疫苗接种推进，日本经济明显复苏。全球市场多数上涨，但大宗商品普遍下跌。美联储预计缩减QE，欧洲央行强调通胀目标，俄罗斯央行维持强硬货币政策。国内政策调控趋严，房地产市场受到限制，流动性保持宽松。

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