20160125-华创证券-恒康医疗-002219.SZ-大综合_强专科战略_打造大型民营医疗服务集团企业_20页_1mb

恒康医疗深度研究报告总结

核心内容

恒康医疗（股票代码：002219.SZ）是一家以医疗服务为核心业务，同时涉足制药、保健食品和医药商业的大型民营医疗服务集团。公司通过外延式并购和精细化管理，形成全国性医院网络，重点布局肿瘤和妇产专科领域，致力于打造A股首家肿瘤精准医疗全产业链闭环。

主要观点

1. 战略定位
   公司采用“大综合、强专科”战略，聚焦肿瘤和妇产专科领域，通过并购和自建医院，形成全国布局。公司已拥有9家医院，总床位数超过5000张，未来3-5年计划床位数达到20000张。

2. 肿瘤精准医疗全产业链
   公司已控股杰傲湃思，进入分子病理和基因诊断领域，并与成都中医药大学、河南省肿瘤医院合作建设肿瘤医院及质子治疗中心。集团内拥有11个靶向药物研发项目，涵盖小分子和单抗药物。

3. 质子治疗项目
   质子治疗作为肿瘤放射治疗的前沿技术，具有高精度和低副作用的优势。公司与河南省肿瘤医院、成都中医药大学合作建设质子治疗中心，预计未来将形成覆盖全国的高端肿瘤治疗网络。

4. 盈利预测与投资建议
   公司预计2015-2017年每股收益分别为0.14元、0.21元、0.23元，对应市盈率分别为110倍、107倍、71倍。公司当前给予“推荐”投资评级，认为其在医疗服务供给侧改革中具备较强的增长潜力。

5. 风险提示
   主要风险包括被收购医院整合难度、业绩不达预期、政策变动等。

关键信息

• 医院布局：公司目前拥有9家医院，包括平安医院、瓦房店第三医院、赣西医院等，其中瓦房店第三医院是公司重点发展的肿瘤专科医院，2017年预计床位数将达3000张。
• 肿瘤精准医疗：公司通过杰傲湃思进入分子病理和基因诊断领域，与多家医院合作开展精准治疗服务，包括靶向药物检测、免疫治疗等。
• 质子治疗项目：公司与河南省肿瘤医院和成都中医药大学合作建设质子治疗中心，预计未来将形成高端肿瘤治疗能力。
• 财务表现：2014年公司主营收入为6.86亿元，净利润2.57亿元。2015-2017年预计收入和利润将快速增长，净利润率逐步下降。
• 投资建议：公司具备较强的扩张能力和资源整合能力，预计未来三年EPS分别为0.14元、0.21元、0.23元，对应PE分别为110倍、107倍、71倍，给予“推荐”评级。

财务指标概览

投资评级与分析师

• 投资建议：推荐
• 分析师：张文录
• 执业编号：S0360515080001
• 联系方式：电话010-63214669，邮箱zhangwenlu@hcyjs.com

附录：相关研究与图表

• 公司发展历史：从2001年成立至今，公司经历了从医药制造到医疗服务的转型，2015年全面进入高端妇产领域。
• 财务预测表：公司未来三年资产和负债将快速增长，净利润预计持续提升。
• 可比公司估值：公司PE高于行业平均，但PB低于行业平均，显示出一定的投资价值。

总结

恒康医疗通过外延式并购和精细化管理，正在快速扩张其医疗服务网络，重点布局肿瘤和妇产专科领域。公司已形成肿瘤精准医疗全产业链，包括分子病理、基因诊断、靶向药物和质子治疗等。尽管面临整合和业绩不达预期等风险，但其在医疗服务行业的增长潜力较大，未来盈利能力和市场竞争力值得期待。