20180711-群益证券-桂冠电力-600236.SH-来水持续向好_高分红高股息率价值突显_3页_314kb

桂冠电力(600236.SH) 总结

核心内容

桂冠电力（600236.SH）是一家以水电为主营业务的上市公司，隶属于中国大唐集团有限公司，是其唯一的水电上市平台。公司业务涵盖水力发电、火力发电和风力发电，其中水电占比高达90.71%，是其主要收入来源。公司具备优质水电资产和良好的运营能力，尤其在广西红水河流域拥有显著的水电开发权，旗下龙滩电站是全国第四大水电站，装机容量达490万千瓦，占广西水电装机容量的超过五成。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年公司累计发电量达205.76亿千瓦时，同比增长38.06%，其中水电增长显著，达45.21%。
• 来水状况良好：广西流域来水充足，推动公司发电量逐季提升，预计7-9月将达到来水峰值，有助于全年业绩稳定增长。
• 高股息率优势：公司2017年分红率达80%，三年平均分红率为60%，当前股息率已达6.10%，显著高于同类水电公司，具备良好的投资回报。
• 估值较低：2018年和2019年预测PE分别为12X和12X，低于行业平均水平，给予2018年15倍PE的估值，对应目标价6.9元，建议“买入”。

关键信息

公司基本信息

• 产业别：公用事业
• A股价（2018/7/11）：5.43元
• 上证指数（2018/7/11）：2777.77
• 股价12个月高/低：6.1/4.97元
• 总发行股数（百万）：6063.37
• A股数（百万）：3604.47
• A市值（亿元）：195.72
• 主要股东：中国大唐集团有限公司（持股51.55%）
• 每股净值（元）：2.23
• 股价/账面净值：2.43
• 一个月股价涨跌（%）：-6.3
• 三个月股价涨跌（%）：5.8

产品组合

• 水力发电：90.71%
• 火力发电：6.70%
• 风力发电：2.27%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：1.4%
• 一般法人：82.0%

盈利预测

预期报酬（ER）

• 强力买入：ER ≥ 30%
• 买入：30% > ER ≥ 10%
• 中性：10% > ER > -10%
• 卖出：-30% < ER ≤ -10%
• 强力卖出：ER ≤ -30%

附一：合并损益表（百万元）

附二：合并资产负债表（百万元）

附三：合并现金流量表（百万元）