债基与货基2018年四季报点评：债基与货基四季度表现如何？-20190130-光大证券-10页_960kb

债基与货基四季度表现总结

核心内容概览

2018年四季度，债券型基金（债基）和货币型基金（货基）在规模、配置、杠杆率、久期及业绩表现等方面均呈现出一定的变化趋势。整体来看，债基规模增速加快，业绩回暖，而货基规模首次出现下滑，收益率有所回落。

主要观点与关键信息

1. 债基规模与配置

• 规模增长显著：截至2018年末，开放式债基资产净值为2.24万亿元，资产总值达2.68万亿元，相比2018Q3增长25.80%。
• 配置偏好变化：债基配置以金融债为主，占比达40.6%，相比2018Q3提升6.8个百分点；企业债、中期票据和短期融资券分别占比19.6%、19.4%和10.0%。
• 其他品种配比下降：主要信用品种如企业债、短融、中票配比均下滑，国债、同业存单和可转债配比亦小幅下降。
• 资产配比调整：债券类资产占比92.68%，股票类资产占比和市值均下降，现金类资产占比下滑至2.53%。

2. 货基规模与配置

• 规模首次下滑：截至2018Q4，货基资产总值达8.69万亿元，规模在近两年首次下滑。
• 集中度降低：规模前四位货基资金占比为24.06%，较2018Q3进一步下降。
• 资产配置调整：债券资产市值和占比均上升，现金类资产市值和占比均下降。其中，同业存单占比提升至77.63%，环比提高3.32个百分点。
• 其他券种表现不一：国债、金融债、企业短期融资券市值增长率环比为负，企业债、中期票据、资产支持证券市值增长率环比为正。

3. 杠杆率变化

• 债基杠杆率上升：2018Q4债基杠杆率由118%上升至120%，中长期纯债型基金和二级债基杠杆率分别上升1和3个百分点。
• 货基杠杆率上升：货基杠杆率由105%上升至107%，其中传统货币型基金杠杆率较为稳定，短期理财型货基杠杆率波动较大。

4. 久期变化

• 货基久期小幅回落：2018Q4货基投资组合平均剩余期限为78天，环比2018Q3的79天略有下降。

5. 业绩表现

• 债基业绩回暖：2018Q4债基净值增长率中位数为1.60%，高于2018Q3；86%的债基净值增长率高于2018Q3。
• 货基业绩下滑：2018Q4货基7日年化收益率中位数为2.80%，环比下滑0.59个百分点；主要原因是同业存单收益率处于低位，以及市场利率整体偏低。

风险提示

• 非标融资收缩：非标融资收缩超过预期，可能对债券市场造成影响。
• 信用风险上升：信用违约事件尚未出清，市场风险偏好下降，基金业绩面临下滑压力。

分析师信息

• 分析师：张旭、刘琛
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066，zhang_xu@ebecn.com
  • 刘琛：021-52523678，chenliu@ebscn.com

联系人信息

• 联系人：曾章蓉、危玮肖
• 联系方式：
  • 曾章蓉：0755-23894967，zengzhangrong@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com

机构信息

• 光大证券股份有限公司：全国性综合类股份制证券公司，成立于1996年，经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营等。
• 研究所联系方式：
  • 上海：徐硕、李文渊、李强等
  • 北京：郝辉、梁晨、吕凌等
  • 深圳：黎晓宇、张亦潇、王渊锋等
  • 国际业务：陶奕、梁超、金英光等
  • 私募业务部：戚德文、安羚娴、张浩东等