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本轮疫情：形势推演、冲击测算、政策展望

核心内容

本轮疫情具有确诊人数多、波及范围广、影响程度大的特点，是2020年3月以来最大规模的疫情爆发。多地采取了升级防控措施，对经济造成了显著冲击。经济底预计出现在二季度。

主要观点

• 疫情传播迅速，奥密克戎BA.2亚型病毒具有隐匿性强、传播速度快、潜伏期短、临床症状不典型等特点。
• 上海疫情发展趋势类似香港，4月中下旬进入拐点区间。
• 疫情对服务业冲击最大，消费萎靡、工业生产受阻、地产疲软。
• 疫情对一季度GDP冲击预计在0.8%-1%之间，经济底预计出现在二季度。
• 稳增长政策组合拳将加码提速，包括货币政策宽松、财政政策精准减税降费，以及基建、地产、消费三大方向。

关键信息

疫情形势

• 确诊人数多，波及范围广，影响程度大。
• 截至4月13日，全国确诊病例（含无症状）超过几轮疫情总和，为2020年3月以来最大规模。
• 上海疫情在4月中下旬进入拐点区间，预计4月底5月初趋于稳定。
• 多地防控措施加码，如深圳、上海、吉林等城市实施全域静态管理。

经济冲击

• PMI数据全线回落，重回荣枯线之下，供需收缩，通胀上行。
• 疫情对服务业冲击超过工业生产，消费受损，地产低迷。
• 通过社零法和拥堵指数法测算，疫情对一季度GDP拖累为0.8%-1%，预计一季度GDP增速为4.6%-4.8%。
• 二季度GDP在中性和乐观情况下分别为3.34%和4.64%。

政策展望

• 稳增长政策组合拳将进一步加力提速。
• 货币政策继续宽松，降准降息窗口期仍在。
• 财政政策将发挥好专项债效用，拉动有效投资，精准减税降费。
• 基建、地产、消费是稳增长的三大发力方向，政策重心逐渐从投资端转向消费端。

风险提示

1. 宏观经济加速下行
2. 政策不及预期
3. 地缘冲突大规模爆发

图表与数据

• 图表1：本轮疫情为2020年3月以来最大规模爆发
• 图表2：本轮疫情波及范围更广、影响更剧烈
• 图表3：3月以来全国主要地区防控措施加码
• 图表4：3月下旬，香港新增确诊和死亡率均已回落
• 图表5：单日确诊超百例后，上海和香港每百万人新增确诊人数走势基本一致
• 图表6：全民核酸前12天新增确诊高度符合线性趋势
• 图表7：香港在快速传播4周后触顶回落
• 图表8：当前上海疫情已进入拐点区间
• 图表9：建筑业和服务业PMI明显分化
• 图表10：历次疫情冲击下，社零增速显著下滑
• 图表11：电影观影人次近期显著低于往年同期
• 图表12：3月各地地铁出行人次较往年大幅减少
• 图表13：螺纹钢开工率弱于季节性
• 图表14：交通运输大范围回落，供应链压力加剧
• 图表15：疫情冲击下，3月地产销售旺季缺席
• 图表16：石油沥青开工率显著弱于季节性
• 图表17：疫情对社零增速的冲击
• 图表18：新增确诊对应的社零冲击幅度
• 图表19：据测算，3月疫情对全国社零的拖累为-2.42%
• 图表20：GDP增速与百城拥堵指数增速趋势相关
• 图表21：通过高德拥堵延时指数测算GDP增速结果
• 图表22：分中性、乐观情形，预测二季度GDP在3.34%-4.64%之间
• 图表23：武汉疫情爆发后，多重政策助力经济复苏
• 图表24：专项债发行进度显著提速，有望9月底前如期完成目标
• 图表25：2021年底以来，各地逐步放松地产政策