20160728-兴业证券-传化智联-002010.SZ-传化物流系列研究之一——生态圈概览_24页_1mb

报告摘要

传化股份 (002010) 证券研究报告总结

核心内容

本报告为传化物流系列研究之一，分析了传化物流构建的“实体+线上”的智能公路物流网络运营系统。报告指出，中国公路物流行业存在整合空间大、效率低下、信息不对称等问题，而传化物流通过线上线下融合、智能信息系统、创新业务等手段，致力于打造一个开放、协同的“公路物流全新生态圈”。

主要观点

行业背景与挑战
- 中国公路物流货运量占全社会整体货运量的80%以上，但效率低下，空驶率高达40%，平均等货时间长达72小时。
- 物流成本占GDP比例高于美国，约为16%（2015年），而物流成本占产品成本比例高达30%-40%，远高于发达国家。
- 中国物流行业呈现“小、散、乱、差”的特点，缺乏统一的运输枢纽网络和信息化服务平台。
传化物流的战略架构
- 传化物流构建了“线上平台+线下平台+智能信息系统”的网络运营系统，属于第四方物流（4PL）模式。
- 线下实体公路港提供基础设施和物流服务，重资产模式构建竞争壁垒。
- 线上平台包括物流服务平台和金融平台，提供多元化服务，如物流互联网应用、物流金融产品、供应链增值服务等。
创新业务与盈利模式
- 线上物流服务平台包括“陆鲸”（长途干线）、“易货嘀”（同城配送）、“路港快线”（零担专线）等，致力于提高车货匹配效率。
- 传化金服依托物流平台大数据，发展支付、融资、保险、商业保理、融资租赁等业务，未来有望成为盈利增长点。
- 未来盈利模式将包括公路港基础设施租赁、交易抽佣、会员服务、基于大数据的金融服务等。
生态圈构建
- 传化物流生态圈服务于货主、承运企业和司机，通过整合资源，提供一站式物流服务。
- 生态圈具备开放性和共享性，能够嫁接多元功能模块，实现信息流、物流流的高效管理。

关键信息

财务数据概览
- 收盘价：18.32元
- 总股本：3257.81百万股
- 流通股本：412.81百万股
- 总市值：59683.16百万元
- 流通市值：7562.74百万元
- 净资产：10945.85百万元
- 总资产：14188.07百万元
- 每股净资产：3.36元
主要财务指标（2015-2018E）
- 营业收入：5340 → 5908 → 7128 → 8761（百万元）
- 净利润：551 → 203 → 420 → 726（百万元）
- 毛利率：24.4% → 18.9% → 20.8% → 24.4%
- 净利润率：10.3% → 3.4% → 5.9% → 8.3%
- 净资产收益率（ROE）：5.1% → 1.8% → 3.9% → 6.8%
- 每股收益（EPS）：0.17 → 0.06 → 0.13 → 0.22（元）
- 每股经营现金流：0.13 → -0.23 → 0.00 → 0.17（元）
公路港发展情况
- 截至2016年5月，传化物流已运营11个公路港，新增6个，覆盖杭州、苏州、青岛等城市。
- 在建公路港15个，预计年底投入运营；已签约82个项目，3个已拿地。
- 未来目标为2022年建成170个公路港，形成170*170线路网络，带来巨大流量。
风险提示
- 公路港实体投入过大
- 流量增长不达预期