钢材铁矿月报：关注宏观交易持续时间-20231130-招商期货-46页_5mb

观点综述

• 钢材：长期供需中性偏宽松。外需定向增长，国内经济复苏路径不确定性高，供应端产能充裕缺口收窄。短期基本面疲软，库存绝对水平偏高，供需中性略偏弱，矛盾不显著。12月价格或震荡为主，需警惕情绪退潮风险。
• 铁矿：长期供需偏强，短期需求稳中有升预期明确，供应端发运旺盛。港存低垒库加速，贴水低位及监管趋严限制涨势空间。

基本面数据

• 钢材：需求分化（基建韧性>地产），螺纹去库慢于往年，利润修复但缺乏持续催化。废钢消耗低位，冷热价差回落预示基差收窄。
• 铁矿：铁水高位运行支撑疏港，国产矿季节性回落。钢厂补库支撑需求，澳巴矿集中度高库存可支撑至12亿吨，生产工艺平稳转型优质矿比重增加。

宏观与监管

• 核心矛盾：宏观政策预期兑现与产业端补库需求博弈；2023年铁矿监管强度创历史新高。
• 贴水表现：01/1、05/5价差收敛至历史低位，反映周度累库背景下长协机制逐步完善。

交易逻辑

• 单边策略：滚动参与3月抛补套利，坚持区间交易。关注高炉检修、特钢环保、订单透支等高频扰动因素。
• 套利方向：炉料1/5正套时机叠加库存阶段性收缩，M-UR跨品种套利需警惕主机厂冷修事件。

关键风险点

1. 限电政策加码导致废钢依赖度提升
2. BOF结构转变驱动铁矿性价比变化
3. 欧元贬值引发新兴市场货币危机传导