20220822-东北证券-理工导航-688282.SH-理工导航2022年半年报点评_疫情致短期业绩承压_募投项目稳步推进_4页_727kb

理工导航（688282）公司点评总结

核心内容概述

理工导航（688282）是一家专注于航天装备和国防军工领域的高科技企业，其主营业务围绕惯性导航系统展开。2022年半年报显示，公司上半年营业收入1.36亿元，同比减少6.96%；归母净利润0.35亿元，同比增长11.16%；扣非归母净利润0.27亿元，同比减少16.27%。尽管受到疫情的影响导致部分产品交付延迟，但公司通过政府补助和成本优化实现了净利润的稳步增长。

主要观点

• 业绩承压与盈利能力提升：由于疫情导致部分产品交付延迟，公司上半年营收下滑，但毛利率同比提升2.88个百分点，达到37.71%，显示公司产品具备较强的成本控制能力。
• 费用增加与现金流波动：公司上半年管理费用同比增长118.08%，主要由于上市相关费用。经营活动净现金流入同比下降262%，主要受疫情影响。
• 技术优势与募投项目推进：公司惯导产品采用三轴光纤陀螺及IF电路、导航计算机的一体化架构设计，显著降低成本并提升产品性能。募投项目进展顺利，光纤陀螺仪生产建设已完成73.99%，预计2022年12月投产，将增强公司产能和盈利能力。
• 下游市场增长潜力：公司惯导系统技术在精确制导武器中具有重要应用，特别是远程火箭炮的精确打击需求日益增长，为公司带来新的市场机遇。
• 盈利预测与投资建议：分析师预计公司2022-2024年营收将分别达到4.41亿元、5.91亿元和8.31亿元，归母净利润分别为1.25亿元、2.15亿元和3.58亿元，对应EPS分别为1.42元、2.44元和4.07元。基于其技术优势和市场前景，维持“增持”评级。

关键信息

• 财务数据：

  • 2022年上半年营收：1.36亿元，YoY -6.96%
  • 2022年上半年归母净利润：0.35亿元，YoY +11.16%
  • 2022年上半年扣非归母净利润：0.27亿元，YoY -16.27%
  • 2022年Q2营收：0.67亿元，YoY -31.50%
  • 2022年Q2归母净利润：0.21亿元，YoY -16.87%

• 募投项目进展：

  • 光纤陀螺仪生产建设项目完成73.99%，预计2022年12月投产。
  • 惯导装置扩产项目预计2022年12月达可使用状态。

• 财务预测（单位：亿元）：

  年度	营收	归母净利润	EPS
  2022E	4.41	1.25	1.42
  2023E	5.91	2.15	2.44
  2024E	8.31	3.58	4.07

• 估值指标（倍）：

  年度	P/E	P/B	P/S
  2022E	35.22	2.79	10.01
  2023E	20.54	2.46	7.46
  2024E	12.32	2.05	5.31

• 风险提示：

  • 客户集中度高
  • 军方政策变化
  • 项目建设及新品研发不及预期

结论

理工导航凭借其在惯导系统领域的技术优势，以及募投项目的稳步推进，有望在未来几年实现营收和利润的持续增长。尽管受到疫情短期影响，但公司积极应对，通过提升自给率和产能来增强市场竞争力，成为远火惯导系统领域的“国家队”。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值。